太平洋证券-长安汽车-000625-一季报点评：自主品牌经营质量持续提升-210430

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事件：公司公布一季报，报告期公司营收达到320亿元，同比增长177%，归母净利润8.5亿元，同比增长35%，扣非后归母净利润7.2亿元，同比增长140%。

1、单季度营收创新高：由于自主品牌车型的旺销及销量结构的不断改善，公司单季度收入达到了320亿元的历史新高，这是公司自主品牌长期扎实经营、厚积薄发的体现。

2、自主品牌经营质量持续提升：一季度公司毛利率达到14.1%，是2018年以来同期毛利率的高点。

公司高毛利产品plus系列和Unit系列占比不断提升、欧尚系列聚焦X5、X7盈利改善，都将不断提升公司毛利水平。

3、合资公司经营也在稳健复苏途中：一季度公司联营及合营企业贡献2.84亿元的投资收益，我们预计长安福特及长安马自达均贡献正收益。

这两家主要合营企业接下来均有较强的产品投放市场，稳健复苏态势将延续。

4、现金流充沛，保障公司智能电动化转型：一季报显示，公司单季度增加现金接近80亿元，期末在手现金达到380亿元，充沛的现金流将保障公司未来智能电动化转型的资金需求。

投资建议：长安汽车2021、2022年净利润48亿元、60亿元，目前股价对应2021年动态估值仅19倍，维持“买入”评级。

风险提示：受芯片影响行业产量，销量不及预期。