安信证券-ST安泰-600408-Q1业绩大增，关联交易、关联担保问题有望解决-210430

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■事件：2021年4月29日，公司发布以下公告：1）2020年度实现营业收入87.9亿元，同比下降8.09%；归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比下降27.13%。

2）一季度实现营业收入26.46亿元，同比增长71.95%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，上年同期为亏损887.13万元。

3）拟筹划向控股股东现金收购新泰钢铁及其子公司的相关股权、资产及负债，交易预计将构成重大资产重组。

点评■业绩符合预期：2020年归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比下降27.13%。

一季度归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比扭亏，整体业绩符合预期。

■疫情影响产销，价格小幅下滑：2020年受新冠肺炎疫情影响，公司进行了不同程度的限产，主要产品型钢、焦炭的产销量同比减少全年共生产焦炭227.63万吨，同比下降1.25%，销售焦炭228.55万吨，同比下降1.9%，吨焦售价为1580.31元，同比下降3.05%，焦炭毛利率为18.57%，较上年同期增加7.46个百分点。

2020年公司生产型钢131.82万吨，同比下降9.09%，销售型钢134.02万吨，同比下降6.4%，吨钢收入为3279.45元/吨，同比下降1.35%，毛利率为2.51%，同比减少2.23个百分点。

■一季度焦、钢量价齐升：据公告，一季度公司焦炭产量为54.97万吨，同比增长10.83%，销量为53.45万吨，同比增长9.78%。

焦炭售价为2146元/吨，同比增长39.27%。

型钢方面，公司一季度生产H型钢32.12万吨，同比增长68.52%，销售型钢31.24万吨，同比增长57.22%，吨钢售价为4116元/吨，同比增长36.68%。

■筹划重大资产重组，关联交易、关联担保问题有望解决：2020年，会计师事务所为公司出具了保留意见的审计报告，主要基于关联方大额担保以及关联方经营性资金占用等原因。

目前公司拟筹划向控股股东（交易对方包括山西安泰控股集团有限公司及山西新泰钢铁有限公司）现金收购新泰钢铁及其子公司的相关股权、资产及负债，此举有助于解决公司与关联方新泰钢铁之间的关联交易及相应的应收账款、关联担保问题，形成完整的产业链。

■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价4.12元。

我们预计公司2021-2023年公司归母净利为10.33/11.03/12.21亿元，对应EPS分别为1.03/1.10/1.21元/股。

■风险提示：焦炭价格大幅下跌，型钢价格大幅下跌，重大资产重组存在不确定性。