中银国际-德方纳米-300769-磷酸铁锂迎来量价齐升-210430

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公司发布2020年年报与2021年一季报，2020年业绩亏损、2021Q1业绩大幅扭转；公司盈利有望持续修复，维持增持评级。

支撑评级的要点2020年业绩亏损，2021Q1业绩大幅扭转：公司发布2020年年报，全年实现营业收入9.42亿元，同比减少10.62%；亏损2,840万元，同比减少128.36%；扣非后亏损6,282万元，同比减少204.77%。

公司同时发布2021年一季报，实现营业收入5.10亿元，同比增长224.07%；盈利5,069万元，同比增长678.57%；扣非后盈利3,379万元，同比增长4,127.89%。

公司2020年年报与2021年一季报业绩符合预期。

磷酸铁锂业务2021年迎来量价齐升：公司2020年销售磷酸铁锂3.07万吨，同比增长31.20%，销售均价3.34万元/吨（含税），同比下降1.50万元/吨（含税），下降幅度超过30%；营业收入9.07亿元，同比减少9.42%，毛利率10.18%，同比下降10.92个百分点。

公司目前磷酸铁锂年产能约8万吨，2021年底公司产能有望达到12万吨；2020年底以来，磷酸铁锂价格持续上涨，公司盈利有望显著修复。

2021年一季度，公司综合毛利率17.40%，环比2020年四季度10.57%明显提升。

公司出售碳纳米管导电液业务：公司拟将碳纳米管导电液业务涉及的固定资产、存货和无形资产出售给曲靖飞墨，交易对价人民币2,442万元。

本次交易完成后，公司及子公司将不再从事碳纳米管导电液相关的业务。

公司将进一步聚焦主业，有利于优化公司的资源配置。

估值结合公司2020年年报、2021年一季报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.12/3.15/3.96元（原预测为2.08/2.77/-元），对应市盈率64.8/43.5/34.7倍；给予增持评级。

评级面临的主要风险价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠疫情影响超预期。