中银国际-太极股份-002368-Q1订单同增超3倍，2021步入产出之年-210430

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公司发布2021年一季报，实现营收15.7亿（+14.8%）、净利润1,972万（+40.7%）。

业绩高增并延续季度向上拐点，维持买入评级。

支撑评级的要点Q1业绩迅猛增长态势持续。

一季度扣非净利润1,457万（+49.7%），业绩恢复并略超2019年水平，是20Q4以来业绩拐点趋势的进一步明确，原因在于信创业务发力，项目需求和实施交付加快相关。

累计签订合同总额46.7亿（+358.9%）、中标待签合同额10.7亿元。

毛利率提升1.5pct至24.3%，扭转2020年毛利率小幅下降趋势。

应收账款为29.4亿（+22.9%），同时叠加单季研发费用翻倍、销售费用略有增长（按历年季节性特征后期有望中和），年内业绩提速可期。

年报增长稳健，现金流大幅改善。

公司2020年实现营收85.3亿（+20.8%）、净利润3.7亿（+9.9%）、扣非净利润3.0亿元（+13.9%），主要原因是安全与自主可控业务增长超预期，收入达31.2亿元（+71.1%）。

此外云服务实现营收6.8亿元（+8.1%）。

经营性现金流净额达10.8亿，提升近5倍。

20Q4单季收入增长迅速，实现营收38.1亿元（+53.6%）、净利润2.9亿元（+12.1%）。

自主可控和云是后续驱动力。

2020年研发投入6.0亿元（+40.9%），围绕自主可控、云计算、工业互联网等项目投入；同时，控股股东中电科系股权梳理进一步清晰。

2021年在“十四五规划”催化下应迎来产出之年。

估值预计2021-2023年净利润为5.2亿、7.6亿和9.5亿，EPS为0.89元、1.31元和1.64元（微调-1~1%），对应PE为24X、17X和13X，公司是信创领军的ISV，基本面修复，估值偏低，维持买入评级。

评级面临的主要风险毛利率波动；信创业务不及预期。