中信期货-有色金属专题报告（不锈钢）：需求近无虞远有忧，追高需谨慎-210430

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主要观点：菲律宾雨季结束，镍矿出口处于爬坡期，印尼镍铁稳步投产，导致我国镍铁进口压力显现，铬铁供应趋松，300系不锈钢成本下降，利润高企将促使企业增产300系，目前不锈钢需求较强，我们认为二季度末，需求将会走弱，不锈钢供需将逐步转松。

主要逻辑：原料供应逐步过剩，不锈钢成本下降：菲律宾雨季即将结束，镍矿出口恢复，月环比增量约0.8万金属吨；印尼镍铁投产加快，供应增加，由于不锈钢产量接近饱和，我国镍铁进口压力显现；国内铬铁限产有所缓和，供需偏松，原料逐步过剩，不锈钢成本下降。

300系利润较高，供应压力显现：不锈钢成本下降，但300系价格较为坚挺，目前300系利润较高，而200系、400系利润由于需求较弱，利润一般，企业转产300系意愿较强，从数据来看，利润指标对300系产量的指示作用也较强，未来300系供应将走高，供应压力逐步显现。

需求季节性走强，警惕2季度末走弱风险：2021年是房地产后周期和化工扩产周期的大年，不锈钢需求较强。

短期来看，同为房地产后周期的玻璃消费较强，而北方秋冬季限产结束，4、5月化工、基建等产能开始建设，需求季节性走强。

2020年由于疫情导致消费滞后，不锈钢消费呈现淡季不淡特征，而2021年我们认为消费可能不存在滞后，2季度末将进入传统消费淡季，需警惕走弱风险。

操作建议：短线区间操作；中线逢高空风险因素：不锈钢需求超预期；镍铁进口不及预期。