天风证券-银行业债务融资月报（4.1~4.30）：NCD发行利率小幅下降，短期限存单占比下旬提升-210504

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4月NCD发行利率小幅下降，信用利差小幅走阔21M4同业存单实际发行利率小幅下降。

4月第一周（4.3-4.9，下同）同业存单实际平均发行利率为3.00%，最后一周（4.24-4.30，下同）实际平均发行利率为2.95%，较月初下降5BP。

4月最后一周AAA/AA+/AA级存单实际发行利率为2.81%/3.05%/3.38%。

1月/3月/6月/9月/12月期同业存单实际发行利率为2.44%/2.79%/2.99%/3.1%/3.24%，较上期变动-4.2BP/2.7BP/3.7BP/2.6BP/-4.1BP。

整体来看，4月各期限同业存实际发行利率有小幅下降，其中1月/3月/1年期存单发行利率下降幅度最大，分别较月初下降2.3BP/2.8BP/4.3BP。

4月同业存单信用利差小幅扩大，1Y存单信用利差扩大幅度较小4月最后一周，3月期AAA/AA+/AA级存单信用利差为70BP/89BP/103BP，分别较上期上升12BP/13BP/-9BP。

1年期AAA/AA+/AA存单信用利差为51BP/94BP/126BP，分别较上期变动1BP/6BP/7BP。

1年期国有行/股份行/城商行/农商行存单信用利差为42BP/43BP/81BP/68BP，较上期变动3BP/3BP/4BP/-5BP。

整体来看，4月各类型商业银行较长期限存单信用利差上升幅度低于短期限，发行量较大的股份行/城商行1年期存单信用利差较月初分别上升12BP/20BP。

4月同业存单保持较大发行量，下旬短期限同业存单占比增加4月最后一周，同业存单实际发行量为4004.8亿元，环比下降1833.2亿元；存单到期量为6559.7亿元，环比增加1933.3亿元；净融资额为-2554.9亿元，环比增加减少3766.5亿元。

4月最后一周，1M/3M/6M/9M/1Y期同业存单发行量占比为10.44%/33.06%/12.43%/4.6%/39.47%，最后两周，3月期同业存单发行占比大增。

NCD发行笔数逐步回落，募集水平整体平稳4月最后一周，AAA级存单发行笔数为356笔，环比上升1笔，较月初下降101笔；AA+级存单发行笔数为220笔，环比上升16笔，较月初增加50笔。

4月最后一周同业存单整体募集成功率为84%，环比下降6pct。

商业银行债信用利差扩大，江苏银行正股及转债表现亮4月最后一周，AAA级3年期商业银行债平均收益率为3.37%，比上期增加1bp，较月初下降9BP；AAA级10年期商业银行债平均收益率为3.89%，较上期下降4BP，较月初下降4BP。

江苏银行正股较月初上涨22.53%，转债涨幅为9.32%。

青农转债下调转股价。

降7.38pct至17.30%，达到较低水平。

3月上银转债/青农转债/浦发转债/中信转债均已达到下修条件，但未有下调转股价。

风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。