国信证券-建设银行-601939-2021年一季报点评：存款亮眼，净息差收窄-210429

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建设银行披露2021年一季报2021年一季度营收同比增长3.4%，拨备前利润增长3.4%，归母净利润增长2.8%，年化后加权ROE为14.42%，同比下降0.67个百分点。

净息差收窄拖累营收增速，存贷款实现较好增长一季度公司净息差为2.13%，同比收窄13bps，是拖累营收增速下降的主要原因。

公司按揭贷款比重约为35%，一季度按揭重定价对公司净息差带来较大拖累。

全年来看预计净息差同比收窄，但收窄幅度较2019年的13bps会明显缩小。

贷款扩张较好，存款增速亮眼。

一季度公司贷款扩张5.0%，2020年信贷全年扩张11.7%，一季度信贷需求旺盛，公司信贷投放节奏较快。

一季度公司存款扩张了7.3%，表现亮眼，反映了公司较强的揽存能力。

在存款实现较好增长情况下，公司压缩了主动负债，同业负债和发行债券规模较年初下降了10.0%。

手续费及佣金收入实现较好增长一季度公司手续费及佣金净收入同比增长8.82%，较2020全年3.32%的增速提升了5.5个百分点，主要是一季度代理业务、托管及其他受托业务等产品收入实现较快增长。

资产质量稳定，拨备覆盖率小幅提升期末公司不良率为1.56%，较年初持平，资产质量稳定。

一季度公司信贷成本1.22%，较去年同期下降了5bps，但比2020年全年提升了2bps。

期末公司拨备覆盖率214.9%，较年初提升1.7个百分点。

投资建议业绩符合预期，维持公司2021~2023年净利润2915/3180/3512亿元预测，对应增长6.5%/9.1%/10.4%；当前股价对应的动态PE为6.1x/5.6x/5.1x，PB为0.70x/0.65x/0.59x，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济复苏不及预期可能对银行资产质量产生不利影响。