国信证券-苏农银行-603323-2020年报点评：资产质量改善，拨备覆盖率提升-210503

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苏农银行披露2020年报公司在报告期内实现归母净利润9.5亿元，同比增长4.2%，增速较三季报下降2.5个百分点。

资产扩张提速，营收增速略有下降公司2020年总资产同比增长10.7%至1394亿元，增速较三季报上升4.7个百分点，期末核心一级资本充足率为11.38%。

2020年全年实现营业净收入37.5亿元，同比增长6.6%，增速较三季报小幅降低0.8个百分点；全年拨备前利润同比增长9.7%，增速较三季报提高2.6个百分点，主要是四季度成本管控力度增加。

公司全年资产减值损失同比增加12.2%，压低年报净利润增速。

净息差同比下降公司2020年日均净息差2.61%，较2019年降低17bps。

其中受LPR下降影响，贷款收益率同比降低11bps，而存款成本受竞争加剧影响，同比上升9bps。

资产质量改善，拨备覆盖率大幅提升公司2020年末不良率1.28%，较年初降低6bps；关注率3.26%，较年初下降90bps；期末不良/逾期90天以上贷款318%，较年初提高143个百分点；全年不良生成率1.18%，同比降低63bps。

公司资产质量改善较为明显，期末拨备覆盖率较年初提高56个百分点至305%，抗风险能力进一步增强。

投资建议公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023年净利润为10.4亿元/11.5亿元/12.7亿元，同比增长8.5%/10.6%/10.2%，对应摊薄EPS0.57元/0.63元/0.70元；当前股价对应的动态PE为7.8x/7.1x/6.4x，动态PB为0.6x/0.6x/0.6x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。