国盛证券-A股市场策略月报：流动性的担忧进一步释放-210505

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

展望：打破箱体的力量正在积蓄――随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的力量正在逐步积蓄。

今年以来，对于经济复苏之下市场流动性收紧的担忧，一直是主导市场的重要变量，乃至一度引发剧烈调整。

而当前，市场对于流动性的担忧已在逐步释放：首先，市场已连续下修经济复苏的预期，由此也缓解了货币政策收紧的预期：1）4月制造业PMI环比回落0.8至51.1，低于预期的51.7；非制造业PMI也回落至54.9，低于预期的56.1。

2）3月工业增加值环比0.6%，出现了超季节的回落；3）10年期国债利率持续下行，一方面由于央行资金面的宽松，同时也表征市场对于经济复苏的预期回落。

其次，决策层也在多个场合反复稳定货币政策预期。

在一季度经济显著修复、PPI快速上行、通胀压力逐步显现的背景下，决策层持续维持温和的政策基调：4月30日政治局会议明确指出，“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固”，并强调“要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯”，预示政策不会收紧。

同时，对于此前市场普遍担忧的大宗商品涨价、输入型通胀压力之下的“防通胀”政策预期，本次政治局会议也并未提及。

此前4月12日央行也重申将保持流动性合理充裕、“对于一些短期因素的影响，市场不必过度关注”。

此外，海外货币宽松仍在持续，货币收紧的担忧也明显降温。

尽管近期美欧疫情显著改善，4月美欧制造业PMI也继续创疫情以来新高，显示美欧经济仍在持续复苏。

但4月美联储议息会议仍维持宽松表态，并表示现在讨论政策退出依然太早。

此前欧央行也明确表示“从未就缩减购债作任何讨论，缩减是不成熟的”，并且欧央行的政策操作是“数据依赖”的。

同时，近期美债利率持续回落，市场对于美联储货币收紧的担忧也明显降温。

因此，尽管近期国内经济复苏预期回落，但流动性的预期也变得更加温和。

整体来看，指数不存在明显的风险，市场仍将维持震荡。

并且，随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的力量也正在积蓄。

投资策略：沿着三条主线挖掘机构性机会――一季报业绩增速高增，同时后续有望继续维持高景气的新能源、半导体、化工、休闲服务等板块。

――在次新股、尤其创业板、科创板中，寻找长期赛道优秀、短期估值回到相对合理区间、且此前机构研究覆盖不充分的优质标的。

――碳中和相关的有色、钢铁、煤炭等板块。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。