东方证券-金能科技-603113-一季报大幅增长，青岛项目即将投产-210505

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核心观点产品价格推动业绩上涨：21Q1公司实现收入25.74亿元，同比增长32.16%；实现归母净利4.75亿元，同比增长100.13%。

与20Q1相比产品总量收入与利润大幅增长的主要原因是焦炭、炭黑等产品价格价差相比20年同期大幅上涨，如焦炭价格相比20Q1上涨700元/吨以上，炭黑上涨2000元/吨以上，而主要原料煤炭上涨不到300元/吨。

青岛项目即将进入投产期：我们认为公司更值得关注的是即将投产的青岛PDH与炭黑一体化项目，虽然去年受到疫情影响PDH价差波动较大，但随着经济恢复，油价与丙烷比价回到正常水平，且近期丙烯景气度较好，PDH价差已达到同期历史高位（当前价差3400元/吨，单吨净利1200元以上），公司有望投产即享受高盈利。

财务预测与投资建议根据近期产品价格变化，我们调整预测公司21、22年EPS为1.69、2.25元（原预测1.50、2.09元）并添加23年预测2.55元，选取主要产品及核心竞争力比较接近的上市公司作为可比公司，按照2021年可比公司14倍PE，给予23.63元目标价，维持买入评级。

风险提示新项目投产进度低于预期；原料价格大幅波动；产业政策变化。