东方证券-信维通信-300136-传统主营稳步提升，多元布局蓄力成长-210504

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事件：公司发布2021一季度业绩报告。

核心观点业绩稳步增长，研发持续高投入：公司21Q1取得营收16.1亿元，同比增长54%；归母净利润1.15亿元，同比增长84%。

营收和利润表现的提升主要得益于1）公司业务规模的不断扩大。

2）20年同期受疫情影响基数较低。

21Q1毛利率为21.4%，同比下降2.6pct，由于新业务投入力度大拖累整体盈利能力，公司短期毛利率承压。

公司坚持对于基础材料、基础技术的高投入，21Q1研发费用达1.3亿元，同比增长39%，研发费用率7.9%，预计全年达到8%以上。

积极布局5G天线和无线充电，传统主营增长无忧：随着5G手机的普及放量，天线的数量及价值均会有所提升。

公司已为客户提供LDS工艺和以LCP、MPI为基材等各类天线，安卓系手机的5G天线正在快速放量，公司作为射频无线领域的龙头将深度受益5G趋势。

无线充电方面，据MarketsandMarkets预计2021年全球无线充电市场将达到45亿美元，2026年有望增至134亿美元，年均复合增长率高达24.6%。

公司凭借一体化优势在上游材料方面获客户认可，目前是全球多家大客户无线充电核心供应商。

除手机终端外，公司还是部分IOT科技巨头、大众等汽车厂商的核心供应商，应用领域不断拓展，未来有望享受行业规模及市场份额的同步提升。

新兴业务储备发展，“泛射频”布局稳步推进：近年来公司持续加大研发投入拓宽业务边界，积极布局LCP、UWB、BTB/RF-BTB、被动元件等新业务，实现“泛射频化”业务布局。

其中LCP产品已经与国内外十几家客户形成合作，部分已实现批量供货。

报告期内公司完成对聚永昶100%股权收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，未来将全面进军高端被动元件产业。

公司不断深化材料->零件->模组的一体化研发生产能力，通过产业链的纵向渗透，产品线的横向拓展为公司打造可持续发展潜能。

财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别1.37、1.79、2.26元（原21-22年预测为1.84、2.25元，下调了毛利率预测），根据可比公司21年平均30倍PE估值，对应目标价为41.21元，维持给予买入评级。

风险提示射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期。