中信证券-恒生电子-600570-2020年年报和2021年一季报点评：现金流反映经营良好，21年有望全面恢复-210505

《中信证券-恒生电子-600570-2020年年报和2021年一季报点评：现金流反映经营良好，21年有望全面恢复-210505（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-恒生电子-600570-2020年年报和2021年一季报点评：现金流反映经营良好，21年有望全面恢复-210505（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年公司业绩受会计准则影响，但现金流反映经营情况良好；21Q1收入实现大幅增长。

随着资本市场改革不断深入，公司作为金融IT和Fintech龙头，料将长期受益于金融市场的发展和对外开放，维持“买入”评级。

事项：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营收41.73亿元，同比+7.77%；归母净利润13.22亿元，同比-6.65%；扣非净利润7.34亿元，同比-17.56%。

2021Q1，公司实现营业收入7.51亿元，同比+46.27%；归母净利润1.69亿元，扣非净利润0.38亿元，同比增长23.84%。

现金流增长反映公司经营良好，优化“六横六纵”提升服务客户能力。

公司2020年全年实现收入41.73亿元，同比增长7.77%；归母净利润13.22亿元，同比下降6.65%，主要是公司于2020Q3开始执行新收入准则导致部分软件收入确认时点延后所致。

现金流方面，2020年公司销售商品、提供劳务收到的现金50.27亿元，同比增长17.21%，经营性净现金流13.98亿元，同比增长30.55%，现金流的增长显著高于收入增长，且不受会计准则的影响，反映出公司实际经营良好。

2020年公司继续优化“6+6”业务结构，完善一站式解决方案，并提炼相应品牌，以更好地满足客户需求。

大零售和大资管业务构成核心来源，加强行业布局巩固行业地位。

大零售IT和大资管IT业务依然是公司最主要的收入来源，2020年占比达到65%，其中大零售业务的财富中台、理财销售等产品线以及大资管业务的估值、资管运营平台、量化交易终端等产品线均取得了较好增长。

21Q1，公司大零售IT业务实现收入2.53亿元，同比增长42.88%，大资管IT业务实现收入2.33亿元，同比增长67.67%，大零售和大资管业务保持高速增长。

同时，公司不断加强行业生态布局，与自身产品协同配合，巩固行业优势地位。

其中，控股并购安正软件，与公司原有的数据中台业务进行整合，进一步加强在数据治理领域的布局；控股金纳软件，并和公司交易系统相结合，强化在算法交易领域的市场地位；并购保泰科技，切入保险科技领域。

21Q1收入大幅增长，全年增速有望恢复。

21Q1，公司实现营业收入7.51亿元，同比增长46.27%，其中销售商品、提供劳务收到的现金4.95亿元，同比增长60.01%，从现金流角度看，公司的经营情况可能更好。

此外，根据年报，公司2021年主营业务收入预算约50.07亿元，同比增长20%；人员成本费用预算约43.49亿元，同比增长30%，相比2020年给予了更高的增速预期。

随着资本市场改革不断深入，一方面内部金融创新带来如科创板和创业板注册制、新三板改革、MOM、股票期权等政策持续出台，不断催生新的IT需求；另一方面金融对外开放进程加速，外资券商和资产管理公司的IT建设需求也在快速增长。

同时，公司加大国际化拓展力度，通过把国际优势产品引入国内，自身产品出海和寻求优秀海外公司并购机会来落地国际化战略。

风险因素：员工持股计划实施不及预期，金融监管限制创新业务拓展，市场活跃度下行。

投资建议：我们看好公司2021年业绩有望恢复，结合2020年年报，上调公司2021-2022年EPS预测至1.60/1.88元（原预测1.44/1.75元），新增2023年EPS预测2.26亿元，现价对应59/50/42xPE，参考公司今年的业绩增速预期和历史估值水平，给予公司75xPE，对应目标价120元，维持“买入”评级。