中泰证券-钢铁行业周报：产能短缺尚未缓解-210504

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投资策略：本周财政部取消部分钢铁产品出口退税，对低附加值产品出口影响相对更大。

由于市场对此次政策调整早有预期，此前出口报价已提前上调，部分对冲退税取消影响。

此外海外经济仍在复苏途中，钢铁需求偏强，对上调报价接受能力相对较高。

我们预估此次政策导致年出口量下降约2千万吨，占2020年产量比例约2%。

但如果更后期海外经济降温，价格接受能力下降，那么受影响的量可能会增加。

由于此前唐山、邯郸限产扩大供需缺口约5%，此次政策尚不能完全弥补缺口。

政策的出发点可能是减少出口需求，降低对上游原料的依赖，平缓限产政策对钢价上行的影响。

但实际短缺影响可能有限，一方面原材料需求只是海内外此消彼长，加上海外经济复苏偏强，全球原料需求总量并未明显减弱；另一方面在国内钢铁限产力度持续加大的情况下，此次政策导致的外需减量只能部分弥补供需缺口，加上市场预期进一步的限产政策可能出台，钢铁产能短缺局面预计难以全面缓解。

尽管近期钢铁产量和库存数据反映需求端出现放缓迹象，但钢价依然强势，限产预期对基本面支撑力度较强。

钢铁股方面，二季度行业盈利有望重回历史峰值，如果股价因此次政策出现一轮调整，可逢低布局，在需求明显降温之前仍可交易半年报超预期机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、三钢闽光、韶钢松山、马钢股份等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌0.79%，申万钢铁板块下跌3.17%。

本周螺纹钢主力合约以5391元/吨收盘，周环比增92元/吨，幅度1.74%，热轧卷板主力合约以5688元/吨收盘，周环比增98元/吨，幅度1.75%；铁矿石主力合约以1088.5元/吨收盘，周环比降16元/吨，幅度1.45%。

成交小幅下滑：本周全国建筑钢材成交量周平均值为24.49万吨，环比降2.81万吨。

五大品种社会库存1623.34万吨，环比降98.57万吨。

本周厂库、社库继续保持去化，社库去化速度加快，表观消费量环比小幅回升，成交周环比有所下滑。

周需求环比好转有五一节前补库因素，但近期整体需求强度尚可，预计旺季需求可维持至二季度，库存继续保持去化。

高炉产能利用率小幅抬升：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为61.88%和45.65%，环比上周增0.42PCT和0.72PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.98%和61.81%，环比上周增0.39PCT和0.70PCT。

本周102家电弧炉开工率74.73%，环比上周增1.42PCT；产能利用率76.69%，环比上周增1.52PCT。

根据Mysteel，唐山地区在执行《唐山市4月份大气污染防治攻坚行动方案》措施和确保安全的基础上自4月25日20时至27日14时采取以下减排措施。

此外，本周财政部、税务总局发布公告称自5月1日起取消部分钢铁产品出口退税，此次政策可能导致出口回流2%，未能完全对冲唐、邯减产，况且市场预期后期仍有进一步的全国性限产措施出台，供应缺口仍有扩大的可能性。

钢价小幅上涨：Myspic综合钢价指数周环比增2.22%，其中长材增2.07%，板材增2.40%。

上海螺纹钢5270元/吨，周环比增110元/吨，幅度2.13%。

上海热轧卷板5770元/吨，周环比增160元/吨，幅度2.85%。

周内钢价继续上涨，在旺季需求强度依然维持的情况下，短期价格波动更多围绕供给端限产政策及产业链情绪波动，目前供需基本面无明显矛盾，预计钢价短期或继续保持强势。

矿价冲高回落：本周Platts62%186.45美元/吨，周环比增1.35美元/吨，高低品价差扩大。

上周澳洲巴西发货量2197.2万吨，环比增48.9万吨，到港量916.7万吨，环比降207.4万吨。

最新钢厂进口矿库存天数29天，较上次持平。

天津准一冶金焦2450元/吨，周环比上涨200元/吨。

随着澳洲天气陆续好转，铁矿石海外发运量继续回升，到港量由于船期问题环比下滑，但整体仍处于中等偏高水平，而需求端节前钢厂存在一定补库需求及高利润驱动下的高品矿需求拉动，高品矿价格短期难以回落。

盈利涨跌互现：本周主流钢种盈利涨跌互现，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石双焦价格上行带动成本端明显抬升，成材周度均价环比也呈现上涨趋势，行业吨钢盈利多数上行，其中热轧卷板（3mm）毛利增70元/吨，毛利率增至18.33%；冷轧板(1.0mm)毛利增38元/吨，毛利率增至9.63%；螺纹钢(20mm)毛利增1元/吨，毛利率增至13.24%；中厚板(20mm)毛利降24元/吨，毛利率降至12.97%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。