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光大证券-苏交科-300284-2020年年报及2021年一季报点评:盈利仍待恢复,期待检测业务发力-210505

上传日期:2021-05-05 16:46:20 / 研报作者:孙伟风 / 分享者:1002694
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事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入54.99亿元,同减7.84%;归母净利润3.88亿元,同减46.34%;扣非归母净利润3.46亿元,同减51.59%。

单四季度,公司营收19.74亿元,同减19.39%;归母净利润1.80亿元,同减40.17%;扣非归母净利润1.24亿元,同减57.4%。

2021年一季报显示,公司实现营收8.57亿元,同增23.90%;实现归母净利润0.35亿元,同增350.70%。

点评:疫情拖累公司2020年业绩下滑:2020年,受海内外疫情冲击影响,公司工程咨询、工程承包分别实现营业收入50.24和4.49亿元,同减5.53%、26.75%,分产品来看:勘察设计、综合检测、项目管理、环境业务分别实现营业收入31.43、10.67、6.49和0.77亿元,同增-9.74%、11.13%、-23.93%及-20.63%,公司综合毛利率为35.83%,同比降低2.49个百分点。

此外,由于汇兑损失增加,公司财务费用达到1.87亿元,费用率达到3.40%,同比增加1.94pct;资产以及信用减值损失达到4.39亿元;二者均对公司利润造成侵蚀。

经营现金流改善,省内业务仍呈现较强韧性:2020年在营收同比下滑的情况下,经营性现金流净额同比逆势增加14.60%,至7.85亿元,净现比达到189%,主要受益于收现比(91.77%)、付现比(42.13%)的双双改善。

此外公司在江苏省内业务收入达到18.74亿元,同增4.44%,展现了其在省内较强的竞争力,有助于稳定业务基本盘。

2021Q1业绩略有回暖,期待新业务发力:在2020年同期低基数背景下,公司2021Q1业绩实现恢复式增长,但与2019年同期相比,毛利率下滑7.49pct,至24.33%,净利率下滑5.22pct,至4.18%。

我们认为,未来检测业务有望为公司发展注入新动能,2020年公司工程检测业务、环境检测业务已取得明显进展,承接额分别同比增长20%、25%,整个综合检测板块营业收入达到10.67亿元,同增11.13%,毛利率达到42.33%,同增3.60pct。

盈利预测、估值与评级:考虑到公司业务拓展仍然承压,我们下调公司21-22年归母净利润预测(下调幅度分别为18.17%、21.84%)、新增23年归母净利润预测分别为5.18、6.12和6.64亿元,对应公司EPS分别为0.53、0.63和0.68元,鉴于公司检测业务布局效果逐步显现,增量贡献值得期待,具有较好发展前景,故维持“买入”评级。

风险提示:检测业务发展不及预期,实控人、管理层变更对生产经营影响,下游需求下滑。

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