国联证券-正泰电器-601877-户用光伏高速增长，低压电器增长超预期-210502

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事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营业收入68.69亿元，同比增长20.55%，实现归母净利润能1.21亿元，实现归母扣非净利润6.04亿元，同比增长89.45%。

投资要点：低压电器与光伏双轮驱动，业绩稳健增长2021年一季度，公司实现营业收入68.69亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润1.21亿元，主要系公司持有的中控技术股份公允价值变动所致，剔除该因素影响后公司归母净利润为6.49元，同比增长90.05%。

低压电器渠道业务、直销业务更上一层楼2020年公司低压电器分部实现营业收入184.22亿元，同比增长3.05%。

公司持续优化和迭代渠道业务，截至2020年末，公司拥有475家一级经销商，5000余家二级分销商，实现一二级渠道、地市级覆盖率96%以上，构建了业内最健全的渠道网络。

户用光伏业务持续高速增长，电站建设如期并网交付2020年公司光伏新能源实现收入141.32亿元，同比增长18.57%。

公司积极创新户用能源综合解决方案，完善渠道生态建设，迎接户用平价时代的到来。

公司户用装机发电量达21.8亿度，同比增长超过170%；新增户用装机容量超1800MW，市占率蝉联第一。

业绩预测预计公司2021-2023年营业收入为389.87亿元/458.71亿元/539.35亿元，净利润/49.62亿元/60.74亿元/73.50亿元，EPS分别为2.31/2.83/3.42元/股，对应PE为14x/12x/10x。

给予“持有”评级。

风险提示下游市场不及预期，国外项目推进不及预期，汇率风险，国外政策风险。