兴业证券-苏交科-300284-疫情导致业绩短期承压，检测业务成长稳健-210505

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公司2020年实现营业收入54.99亿元、同比下滑7.84%，系海外营收下滑明显所致。

工程咨询业务收入同比下滑，主要系勘察设计、项目管理业务收入同比下滑9.74%、23.93%，综合检测业务收入同比仍增长11.13%。

公司在2020年持续加大监测业务市场开拓力度和业务能力建设，订单承接额增长20%以上，国铁、地铁检测等领域均实现新突破，我们判断检测业务未来有望成为支撑公司持续成长的重要方向。

公司2020年实现综合毛利率35.83%、同比下降2.49pct，疫情影响下工程咨询和工程承包业务均有所下滑；实现净利率7.1%，同比下降5.07pct，主要系资产+信用减值损失比例及财务费用率大幅提升所致。

公司2020年资产+信用减值损失占比为7.99%，同比提升1.83pct，主要系商誉减值+合同资产减值损失增加所致。

财务费用率同比上升1.94pct，主要系汇兑损益影响所致。

公司2020年每股经营性现金流净额为0.81元，同比增加0.11元，现金流的改善主要系收现比上升、付现比下降所致。

盈利预测与评级：我们下调了公司的盈利预测，预计公司2021-2023年的EPS分别为0.58元、0.68元、0.79元，4月30日收盘价对应的PE分别为9.5倍、8.2倍、7.0倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险。