中信证券-三泰控股-002312-2020年年报及2021一季报点评：聚焦磷化工主业，看好公司未来发展-210505

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龙蟒大地并表助力公司业绩大幅提升，公司2020年实现归母净利润6.69亿元，同比增长690.54%，实现扣非净利润3.31亿元，同比大幅转正。

公司2021年一季度业绩提升明显，实现归母净利润1.11亿元，同比增长1,199.99%。

公司是国内磷化工行业领军企业，看好行业景气度提升、产能持续整合带动公司业绩增长。

调整公司2021-2023年EPS预测至0.33/0.38/0.42，考虑到四川国资委入主对公司发展助力，上调公司目标价为10元（原目标价7.0元），维持“买入”评级。

龙蟒并表，2020年全年业绩大幅增长。

2020年公司实现营收51.80亿元，同比增长171.43%；实现归母净利润6.69亿元，同比增长690.54%，实现扣非后净利润3.31亿元，同比大幅转正。

公司业绩大幅增长主要得益于公司对磷化工行业领军企业龙蟒大地的收购及并表和对智迪科技减资产生的投资收益综合所致，龙蟒大地2020年业绩良好，实现扣非净利润4.34亿元，超额完成3.78亿元的业绩承诺。

磷化工行业景气上行带动2021年一季度业绩提升。

2021年一季度公司实现营收14.20亿元，同比增长17.48%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长1,199.99%，环比增长175.38%。

公司业绩大幅提升主因：1）国际磷肥市场供应减少，对国内进口需求提升，国内部分磷肥产品供应偏紧；2）同时国内正直春耕用肥旺季，磷肥行业开工率及库存水平较低，对磷肥价格起到足够支撑，公司磷化工业务同比向好。

中长期看，“三磷整治”加促落后产能淘汰，磷化工行业集中度提升，公司作为磷化工行业龙头企业，有望充分受益。

四川国资委入主，磷矿资源有望形成协同。

川发矿业认购公司非公开发行新增股份3.86亿股，占股21.87%，成为第一大股东，公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。

川发矿业拥有丰富的磷矿矿产资源储备及股权投资，控股子公司天瑞矿业具备磷矿石年产能200万吨，有望在未来与公司磷化工业务形成有效协同。

同时川发矿业拟将公司作为在矿业化工领域唯一的产业及资本运作平台，料将助力公司长期发展。

风险因素：原材料价格波动；下游需求受到冲击。

投资建议：公司是国内磷化工行业领军企业，工业级磷酸一铵、磷酸氢钙产能国内领先。

看好在磷化工景气提升叠加行业整合下，龙头企业盈利能力提升的前景。

考虑要公司将受益于川发的资源技术优势的预期，上调2021-2022年公司归母净利润预测为5.76/6.60亿元（原预测为5.46/6.53亿元），新增2023年归母净利润预测为7.33亿元，对应2021-2023年EPS预测分别为0.33/0.38/0.42元。

考虑到行业整体估值水平提升，上调公司目标价为10.00元（对应2021年30xPE，原目标价为9.00元），维持“买入”评级。