开源证券-宏观经济专题：拜登新政的“三级火箭”-210505

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从最开始被认为是位“坡脚”总统，到上任100天内连续推出3份大规模财政法案，拜登在不断刷新市场对他的认知。

拜登动作频频背后，真实的政策意图是什么，又将如何影响经济及市场走势？雄心壮志：拜登上任后连续推出3份大规模财政法案上任首个100天，美国总统拜登雄心勃勃地连续推出3份大规模财政法案。

上任伊始，拜登先是力推1.9万亿美元的救济法案，为美国居民及企业提供新一轮财政援助。

4月初，拜登马不停蹄，提出囊括基建与税改两大内容的《美国就业计划》；紧接着，4月底公布涵盖增加支出、税收抵免及加税的《美国家庭计划》。

《美国就业计划》是进行大规模基建投资、同时对企业加税；《美国家庭计划》是对富人加税、增加穷人补贴等。

拜登的基建计划，将分8年、共投入2.3万亿美元，对基础设施、人力成本等进行大规模投资；为给基建筹资，拜登计划同步提高企业的所得税等。

《美国家庭计划》包括了减免学费在内的1万亿美元支出，以及保留医保税收抵免在内的8000亿美元减税；上述筹资，将来自对富人加税。

过关闯将：参议院大开绿灯，拜登基建、对企业加税等将进入快速落地通道美国国会“送上助攻”，为拜登提供3次加快立法的“绿色通道”。

近年来，由于两党党争越发激烈、叠加国会议席相对分散，美国总统一般只能借助BR程序，在1个自然年内进行1次左右的重大立法。

但与过往不同的是，4月初，根据国会官员对《国会预算法》的最新司法解释，拜登可在2021年使用3次BR程序。

随着党内普遍支持基建计划、并且对企业加税的分歧不大，拜登的《美国就业计划》将进入快速落地通道。

BR程序下，拜登可以完全绕开共和党，在获得党内绝大多数议员支持后、进行重大立法。

目前，民主党内普遍支持拜登的基建计划；同时，虽然部分议员希望降低对企业的加税幅度，但在加税方向上并无异议，拜登也表示愿意协商。

民主党内协调一致后，拜登的《美国就业计划》将快速落地。

重塑美国：拜登的真实政策意图，重在“调结构”、而非强刺激拜登基建与加税的政策组合，对总量经济的影响整体中性；不过，由于加税将影响企业利润，美股短期容易波动加大。

拜登的基建计划，将通过增加政府支出，促进经济增长；但同时，针对企业的加税措施，因为压低了利润，会抑制私人企业投资意愿。

根据美国PWBM等权威机构测算，基建与加税的政策组合，对经济影响整体中性。

不过，由于大市值的跨国公司加税幅度较大，美股容易受影响。

基建与加税，以及正在就细节展开讨论的《美国家庭计划》，政策重心都是在改善美国的经济结构、缩小贫富差距。

美国基础设施年久失修，全球范围内排名靠后。

近40年的持续减税，也让企业“荷包”满满、居民“日渐干瘪”；居民内部，中低收入群体与高收入群体的收入差距不断拉大。

基建与企业加税，以及正在就细节展开讨论的《美国家庭计划》，核心目标都是改善经济结构、缩小贫富差距。

风险提示：美国出现政治黑天鹅事件。