国盛证券-康希诺-688185-疫苗研发先锋迎来高增长拐点时代-210505

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为什么说中国疫苗进入到了“甜蜜时代”？“大产品催化+集中化+疫情催化期权”三重成长逻辑共振下，板块进入爆发期。

同时在中国特有的人口环境下，有望诞生超大疫苗企业。

疫苗仍然是终结新冠的最有利武器，新冠疫苗我们认为具备大品种潜力，未来有望驱动行业规模翻倍，龙头企业有望进一步扩大优势。

从长远来看，中国疫苗行业未来将向着三个方向发展：标准化、集中化、国际化发展，龙头国际化疫苗企业将脱颖而出。

在众多疫苗公司中，康希诺的竞争优势有哪些？（1）公司高管团队具备疫苗行业资深背景，有望运用其在疫苗行业的经验引领公司不断壮大。

（2）传染病应急攻关能力已验证，公司临危受命研发两款疫苗，应对传染病应急，已成功研发埃博拉疫苗和新冠疫苗。

（3）公司研发实力强劲，产品管线布局全面。

目前公司已布局多个创新疫苗，其中埃博拉病毒疫苗和新冠疫苗（5型腺病毒载体）已获批上市，两款脑膜炎球菌结合疫苗已申报生产，另有多款产品如PCV13i、PBPV、DTcP等正处于临床试验阶段。

为什么说今年是康希诺非常值得期待的一年？（1）公司新冠疫苗（5型腺病毒载体）已获批上市，今年Q2开始产能有望逐步释放，并为公司贡献巨额利润。

（2）MCV2和MCV4有望2021年中期获批，具有里程碑意义。

两个自主创新产品的落地验证公司强大的研发能力的同时，也将带来巨大利润弹性为后续其他产品的推进奠定坚实基础。

（3）其他疫苗产品如公司肺炎球菌疫苗、百白破疫苗均富有竞争力，临床快速推进中。

PCV13i目前已进入临床III期，DTcP有望在2021年内进入临床III期。

（4）公司销售队伍持续扩大，销售体系逐渐建立。

康希诺的新冠疫苗到底怎么看？公司新冠疫苗在免疫效果、接种程序、运输保存、产能释放上都有一定的优势，2021年将带来巨大利润贡献，有望加速公司研发和销售系统快速升级，另外，新冠疫苗吸入剂型更值得期待。

我们预计未来疫情向常态化趋势发展，未来新冠疫苗将提供显著增量。

盈利预测。

预计公司21-23年，归母净利润分别为66亿、140亿以及187亿元，同比增长1769%、111%以及34%，对应当前分别为20X、9X以及7X。

新冠疫苗有望为公司贡献巨额利润。

公司管线品种13价肺炎疫苗进入临床III期，管线中还有组分百白破、PBPV、多联苗等的布局，公司研发团队优秀，多个产品未来有望上市。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：疫苗销售低于预期风险；研发失败的风险。