东兴证券-广汽集团-601238-联营合营板块稳健，自主板块将步入成长阶段-210504

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事件：近日，公司发布2021年一季报：公司实现营业总收入160.2亿元，同比增长47.3%。

实现归母净利润约23.7亿元，同比1896%。

点评如下：新技术新产品逐步落地，自主板块将步入成长阶段：广汽集团高度重视自主板块研发实力的提升，持续多年高研发投入，效果将逐步显现。

燃油车方面，据广汽传祺、广汽集团官方公众号，4月份公司高端MPV产品M8（指导价17.98-26.48万元）订单辆突破8000辆，是目前自主品牌高端MPV销量冠军。

传祺M6Pro、传祺GS4Plus等主力车型改款版本也于近日相继上市。

全新主打运动、年轻时尚轿车影豹将于三季度上市。

2021年底，首款搭载丰田THS双电机混动系统的广汽传祺旗舰车型将正式面世。

广汽集团自主研发GMC混动系统也将推出，该系统是“钜浪动力”混动技术升级的成果，全面推进双电机混动系统的搭载应用。

电动车方面，2021年4月19日，广汽埃安第四款纯电SUVAIONY正式上市，自3月29日预售以来，订单以日均超400辆的速度在持续增长（广汽集团官方公众号）。

AionY定位10-15万元紧凑型纯电SUV，Y具备续航里程长、空间大、性价比高等优势，有望为广汽新能源销量带来主要增量。

我们认为，公司自主板块受益前期高研发投入的支撑，产品储备丰富且新产品具备较强竞争力。

公司自主板块盈利能力有望在新产品带动下发生实质改善。

联营合营板块经营稳健，日系合资车企是公司业绩压舱石。

受益日系精益制造运营理念、两田新产品的发力，公司主要合营公司广汽丰田、广汽本田持续稳健经营。

新产品端，2021年6月广汽丰田全新TNGA轿车凌尚将上市，基于TNGA-K高端平台的汉兰达已于上海车展首发。

广汽本田皓影锐？混动e+发布，将于2021年下半年上市，搭载全新第三代i-MMD技术。

2018年来我国汽车行业开始负增长，丰田、本田等逆势上行，与日系车在经济性、可靠性的优秀表现有关。

受益丰田等在精益制造企业运营理念，叠加两田未来新产品投放和产能的释放，我们认为，广汽集团的合营联营板块仍将持续提供稳中有增的业绩贡献。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为90.8、132.5和147.4亿元，对应EPS分别为0.88、1.28和1.42元。

当前股价对应2021-2023年PE值分别为13、9和8倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期。