国联证券-医药生物行业：整体受益疫情，建议关注高成长可持续板块-210505

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投资要点：医药工业受疫情影响收入增速有所下滑，整体仍呈现正增长。

2020年规模以上医药制造业实现主营业务收入24857.3亿元，同比增长4.5%，增速较上年同期下降2.9个百分点；实现利润总额3506.7亿元，同比增长12.80%，增速较上年提升6.9个百分点。

由于疫情原因，国内抗疫相关产业快速增长，叠加原料药涨价、部分海外业务转入国内等因素，2021年一季度医药制造业收入为6555.1亿，同比增长30.6%，行业利润为1147.6亿元，增速为86.88%，利润增速显著加快。

上市公司整体受益疫情。

2020年医药上市公司实现营收18928亿，增长7.18%，实现归母净利1586亿元，同比提升44.61%。

2021年1季度实现营收5196亿，同比增长31.76%，实现归母净利润554亿，同比增加84.76%。

各板块中，医疗器械中的检测试剂、第三方检测服务以及呼吸机、额温枪等产品直接受益疫情；生物制品领域，HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗、流感疫苗放量，生长激素高增长。

医疗服务中的CRO/CMO高增长。

化学制剂板块受门诊量下降拖累，2020年整体下滑，但细分领域龙头（如人福）表现亮眼，创新药如大分子的PD-1单抗、小分子的安罗替尼等销售额增长迅速，在2020年二季度后销售逐步恢复；中药板块和化学制剂板块表现类似，门诊量下滑的影响消退。

建议关注细分行业增长逻辑可持续的公司和创新药企。

生物制品领域，疫苗、生长激素需求旺盛，新品上市、消费升级带动业绩；医药商业和医疗服务领域，连锁零售药店以及连锁医疗服务中的眼科、牙科业务依靠内生+外延扩张的模式持续，CRO/CMO类的公司受益研发项目数量增加、国内工程师红利以及海外订单转移，继续高增长；制药领域的细分龙头（麻醉、呼吸）格局好，创新药的多个企业（大分子、小分子）目前已进入收获期，建议关注以上细分板块和公司。

风险提示政策性风险。