华创证券-【每周经济观察】海外双周报·2021年第8期：五一海外回顾，复苏与通胀在路上-210505

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1、美国制造业PMI低于预期，但经济修复步伐在继续4月美国ISM制造业PMI录得60.7，低于预期65，低于前值64.7。

分项来看：生产方面，4月生产指标有所回落，新订单、产出分项分别回落3.7、5.6个百分点，新出口订单相对稳定，小幅回升0.4个百分点。

价格方面，4月物价分项大幅上行4个百分点至89.6，为2008年6月以来最高值。

库存方面，近期呈低位运行。

4月自有库存与客户库存分项分别回落4.3、1.5个百分点。

但美国经济修复步伐仍在持续。

消费层面，随着3月美国新一轮财政刺激落地，消费者支出再度大幅提升，消费者信心指数持续走高，同时疫苗接种覆盖比例提高也带来服务业高频数据逐步改善。

生产层面，PMI普遍领先工业产值触顶，且目前核心资本品新增订单仍在走高，该指标领先制造业投资约1个季度，反映制造业投资仍将向上。

2、欧洲疫苗接种提速，边际强于美国带来美元走弱欧洲疫苗接种提速，欧委会预计到7月能为欧盟70%的成年人接种疫苗。

4月下旬欧盟调整疫苗采购计划后，欧盟疫苗接种速度明显加快，截至5月3日，德国、法国每日接种剂量约分别为65万剂、40万剂。

欧委会主席冯德莱恩表示，到今年7月能为欧盟70%的成年人接种疫苗。

同时，近期欧洲疫苗接种提速也带来美元指数下行。

今年以来，美元指数走势与美欧疫苗接种速度差关联度较高，一季度由于欧洲疫苗接种持续不及预期，美国经济修复快于欧洲，带来美元指数的同步走高。

而四月以来，欧洲疫苗接种明显提速后，也带来了美元指数走势偏弱。

3、美联储：货币政策转向的“声音”显现4月FOMC会议后，美联储官员对货币政策转向的表态出现分歧。

达拉斯联储主席Kaplan多次表示美国经济可能强于预期，美联储是时候开始讨论Taper；而鲍威尔表示经济“取得真实进展”，但在不同群体间分布仍不均衡；但纽约联储行长Williams则认为现在的经济数据还远不及美联储改变货币政策的水平。

5月4日，耶伦表示需要提高利率以确保经济不会过热。

这一表态导致美股科技股大幅下跌，不过后续耶伦在华尔街日报的活动中表示关于提高利率的表态并非是其政策建议，且经济不会出现通胀问题，并强调美联储货币政策的独立性，美联储有充足的工具控制通胀。

四季度美联储正式提出Taper或在年底落地Taper的概率仍较大。

尽管近期官员关于美联储货币政策转向的表态存在分歧，但从4月FOMC会议声明以及2013年货币政策转向过程的复盘来看，美联储认为当前经济修复确实得到加强，政策转向的掣肘因素在逐步弱化；未来如果疫情控制带来就业的进一步修复，美联储大概率将正式提出Taper。

4、韩国出口低于预期，4月我国出口或呈微回落韩国4月出口环比-4.8%，3月环比+20.3%，交通运输、计算机等产品出口大幅下降。

韩国作为全球贸易的风向标，或提示4月我国出口将呈微回落。

同时，越南4月出口增速较3月有所回落，美国4月PMI生产分项走弱，或均反映4月出口的微回落。

5、资产价格：大宗商品价格普涨，美国通胀预期继续走高五一期间海外大宗商品价格普涨。

WTI原油、ICE布油、LME铜、LME铝、COMEX黄金分别上涨4.53%、4.39%、1.44%、1.29%、0.74%。

各国股指普遍下跌，其中纳斯达克指数在耶伦讲话后下跌幅度最大，达-2.36%，不过道琼斯指数上涨0.76%。

大宗商品与道指共同上行，也反映了当前经济修复+通胀预期持续走高带来的顺周期行业上涨逻辑仍存在，而近期美国通胀预期也呈现持续走高趋势，最高突破2.56%，创2014年8月以来新高。

风险提示：美国疫苗接种速度弱于预期。