华创证券-航空、机场行业2020年报及2021年一季报综述：疫情影响致行业亏损，货运业务成亮点，华夏航空为20年唯一盈利并增长航企-210505

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航空行业年报及一季报综述：20年华夏航空唯一盈利并实现增长，21Q1三大航大幅亏损，民营航司韧性更强。

1）2020年财务数据：6家航司合计亏损375亿，19年为盈利156亿，其中三大航合计亏损371亿，3家民营航司亏损4.49亿。

特别的，华夏航空20年归属净利6亿，同比增22%，扣非净利4.97亿，同比增1.1%，唯一较2019年有增长航司。

春秋航空剔除春航日本投资损失和资产减值（合计7.3亿），则盈利1.4亿。

2）21年一季报财务数据：6家公司合计亏损146亿，较20Q1小幅减亏。

其中：三大航合计亏损140亿，同比基本持平，春秋亏损有所扩大至2.9亿，吉祥、华夏同比减亏，分别亏损2.8及0.5亿。

华夏亏损绝对值最小，减亏幅度最大。

航空公司2020年报分析：1）经营数据：春秋航空客座率保持领先。

20年春秋（79.7%，-11.1%）>吉祥（75.2%，-10.0%）>南航（71.5%，-11.4%）>东航（70.6%，-11.5%）>国航（70.4%，-10.6%）>华夏（69.6%，-11.0%）。

2）收益水平：座公里收益双位数下降，华夏降幅最小。

座公里收益：华夏（0.391，-10.7%）>国航（0.357，-17.5%）>东航（0.347，-19.0%）>南航（0.328，-18.6%）>吉祥（0.301，-24.6%）>春秋（0.238，-27.5%）。

3）货运成为全年经营亮点。

全年三大航合计货运收入299.4亿，同比增长56.2%，收入占比达到13.6%，而19年仅为4.7%。

4）成本端：油价成本大幅下降，单位扣油成本民营航司普遍好于三大航。

座公里成本：春秋（0.264，-12%）<吉祥（0.330，-7%）<华夏（0.381，-11%）<南航（0.442，12%）<东航（0.466，17%）<国航（0.485，23%）；座公里扣油成本：春秋（0.203，-1%）<吉祥（0.260，5%）<华夏（0.299，2%）<南航（0.354，31%）<东航（0.371，38%）<国航（0.390,45%）。

航空公司2021年一季报简述：1）业绩表现：测算Q1扣非扣汇扣投资收益后业绩：国航（-49.5）<东航（-42.2）<南航（-36.1）<吉祥（-3.5）<春秋（-2.9）<华夏（-0.3）。

2）经营数据：Q1客座率仅国航和东航下滑：春秋（77.5%，5.0%）>吉祥（73.3%，6.4%）>南航（69.3%，1.3%）>国航（66.1%，-1.8%）>东航（65.9%，-1.8%）>华夏（65.5%，2.4%）。

3）收益端：因春运处于冰点，Q1各航司座公里收入均明显下降。

华夏（0.41，-14.6%）<南航（0.33，-8.3%）<国航（0.33，-15.2%）<东航（0.31，-14.5%）<吉祥（0.26，-24.4%）<春秋（0.22，-26.0%）。

4）航班量跟踪：4月以来航班量已超越19年同期水平。

机场行业综述：上机、白云亏损，国内业务占比高的深圳、厦门实现盈利。

1）2020年4家机场合计净利润亏损13.2亿，其中白云、上机分别亏损2.5和12.7亿，深圳和厦门维持盈利，分别实现净利润0.28和1.71亿。

2）21Q1机场合计亏损4.94亿，20Q1亏损1.01亿，其中：深圳（0.5，141%）>厦门（0.47，1455%）>白云（-1.6，-146%）>上机（-4.4，-642%）。

投资建议：强调航空股春天已至，持续强推华夏、春秋。

1）行业基本面向上趋势相对明确，持续看好华夏航空成长性与创新性仍被低估，年内目标市值200亿+，看好春秋航空有望走出龙头扩张逻辑，年内目标市值650亿+。

同时看好近期航班量迅速修复的吉祥（比价春秋具备性价比）以及三大航的向上弹性。

2）机场：关注后疫情时代流量恢复节奏及长期价值。

风险提示：经济大幅下滑，国际航线修复低于预期，疫情反复影响超出预期。