中泰证券-化工行业2020年年报及2021年一季报总结：行业V形反转，看好景气持续-210505

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行业V形反转，景气有望持续自2018年11月开始，化工行业进入新一轮的去库存周期，2019年全年化工行业产成品存货同比下降明显。

2020年疫情突发打乱了原有节奏，需求骤减，行业库存持续堆积，化工品价格普遍大幅下滑。

国内疫情有效控制后库存呈现持续去化的趋势，2020年Q4至2021年Q1，在海外疫情有效控制，全球需求逐渐向好的大背景下，库存进一步去化至历史较低位置。

开工率和产销方面，受疫情冲击和逐步有效控制影响，化工行业开工率自2020年初开始走出了V型反转的态势，下半年持续提升，目前已经超过往年同期水平。

工业企业产销率Q1显著下滑后逐步恢复至往年水平。

原料端，原油在2020年上半年见底后，价格持续上行，对化工品价格构成强有力的支撑。

随着国内外疫苗注射的持续推进，疫情对化工品需求的拖累逐渐缓解，我们认为未来行业景气度上行的趋势仍将持续。

受重要原材料原油变化以及供需错配影响，中国化工产品价格指数（CCPI）同样呈现出V型走势，目前已经超越疫情前水平。

化工行业盈利前低后高，2021Q1大幅向好2020年，受疫情影响，化工行业盈利能力普遍呈现V型走势，1-3月跌幅较大，3月份以来跌幅逐步收窄。

化工行业三大子板块盈利能力出现分化。

其中化学原料及化学制品制造业和橡胶和塑料行业虽然营收有所下滑，但是利润有所上升，化学纤维制造业营收和利润均有所下滑。

2021年Q1以来，化工行业价格持续景气，开工保持高位，叠加2020年Q1低基数，化工行业营收和利润同比大幅增长。

化工行业杠杆率先升后降，主体行业亏损企业占比数基本平稳。

在我们跟踪的404家化工上市公司中，349家公司一季度净利润同比上升，仅有55家同比下滑。

子行业景气不一2020-2021Q1，疫情冲击下，海外供给不顺，需求恢复较快的子版块表现较好，重点包括聚氨酯、氨纶、化肥、PVC、炭黑等子行业。

风险提示：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险、项目投产不及预期的风险、疫情再度发酵导致生产受到较大影响的风险。