国元国际-呷哺呷哺-0520.HK-凑凑实现快速恢复，呷哺改善持续进行中-210505

《国元国际-呷哺呷哺-0520.HK-凑凑实现快速恢复，呷哺改善持续进行中-210505（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元国际-呷哺呷哺-0520.HK-凑凑实现快速恢复，呷哺改善持续进行中-210505（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

全年实现微利，20H2净利润率恢复至7.3%：2020年，受到疫情影响，公司收入同比-9.5%至54.55亿元，实现归母净利润0.02亿元，同比-99.4%，如扣除股份奖励计划及受限制股份单位计划产生的开支及国际财务报告准则第16号变更的影响，经调整的归母净利润同比-67.1%至1.3亿元。

20H2伴随门店运营的逐步恢复，归母净利润由负转正，录得2.6亿元，净利润率恢复至7.3%，较19H2提升4ppt。

呷哺呷哺受疫情影响较大，21年预期新开门店100家：2020年呷哺呷哺餐厅因门店多位于北京、天津及河北等受疫情影响严重的区域，全年收入同比-25.9%至34.6亿元，翻座率-0.3至2.3次/天，ASP得益于产品组合优化及外送销量提升，同比+11.6%至62.3元。

2020年公司新开呷哺呷哺餐厅91家，并主动关闭经营不达预期或者商圈有调整的门店52家，门店数合计1061家。

21Q1，呷哺新开门店20家，全年预期新开门店100家，公司将通过持续对门店模型的优化和打磨，加速品牌新生。

凑凑品牌势能较强，全年运营稳健：2020年凑凑新开门店38家，门店数合计达140家，实现收入16.9亿元，同比+40.6%，翻台率较去年同期-0.4至2.5次/天（凑凑今年采用全新的翻台计算标准），ASP-3.7%至126.6元，主要是疫情期间加大促销力度所致。

20年同店增速为-9.5%，而20H2同店销售已转正，凑凑在疫情后实现快速恢复，展现出较强的品牌势能。

2021年，凑凑将持续加密一线城市，并推进二三线城市的下沉，预期全年新开门店70家。

作为定位更加高端的子品牌，伴随门店规模的提升及模型的持续优化，凑凑经营利润率具备较大提升空间（2020年OPM13.4%）。

维持“买入”评级，目标价16.0港元：我们保留原预测并引入2023年预测，预计公司2021-2023年EPS分别为0.48/0.62/0.80元，参考公司疫情前历史平均估值并考虑到凑凑CEO离职可能对品牌短期运营带来的不确定性，给予16港元的目标价，对应2022年22倍PE，较现价有30.3%的涨幅空间，维持“买入”评级。