一德期货-铅产业策略周报：库存延续去化，铅价震荡运行-211220

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（1）加工费：据SMM数据，国内自产铅矿月度加工费持稳于1000-1300元/吨，进口铅矿月度加工费持稳于40-60美元/干吨。

（2）产量：原生铅方面，12月电解铅冶炼企业集中检修后陆续结束，如江西铜业、江西金德、山东恒邦、河南万洋等企业均将恢复供量，期间虽有中金岭南进入检修，但因影响量有限，并不会改变12月供应增加趋势。

SMM预计12月电解铅产量增幅超2万吨至27.5万吨。

再生铅方面，12月第二轮第五批4个中央生态环境保护督察组进驻四省督查，安徽、江西等地又处于固废检查时期，部分炼厂放量有限，而各地限电影响基本解除，安徽、河南等地区各受限企业预计可进一步恢复至满产状态，同时检修后恢复的企业亦将进一步提产，整体供应环比预期增量，预计12月全国再生铅产量延续上升趋势，增幅逾万吨。

（3）进出口：海关总署数据显示，中国10月精炼铅进口量为0.97吨，出口数量为26642.6吨。

（4）库存：据SMM调研，截至12月17日，SMM五地铅锭库存总量至11.74万吨，较上周五（12月10日）环比下降0.3万吨；较周一（12月13日）下降0.21万吨。

（5）据SMM调研，本周（12月11日-12月17日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为78.12%，较上周环比下降0.45%。

投资逻辑:冬季煤炭保供政策推进，地区限电缓和。

原生铅方面，部分炼厂检修结束，地域性供货偏紧或有缓和。

再生铅方面，当前再生铅利润向好，炼厂出货积极，再生铅预计保持大贴水出货；下游方面，铅蓄电池市场需求不旺，同时12月中旬后，年末资金回笼趋紧加剧，或拖累下游采购下降。

投资策略：当前原生铅供应相对稳定，再生铅供应受利润影响波动较大，另外由于当前铅锭库存降幅扩大，或一定程度支撑铅价，中长期来看，铅市供大于求格局未改，未来铅价重心或逐步下移。