东方证券-家家悦-603708-2020年年报&2021年一季报点评：高速展店短期业绩承压，关注业态渠道创新成效-210505

《东方证券-家家悦-603708-2020年年报&2021年一季报点评：高速展店短期业绩承压，关注业态渠道创新成效-210505（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-家家悦-603708-2020年年报&2021年一季报点评：高速展店短期业绩承压，关注业态渠道创新成效-210505（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年公司营收166.78亿元（yoy+9.27%），归母净利润4.28亿（yoy-6.54%）。

其中Q4单季度营收39.03亿元（yoy-3.77%），归母净利润0.39亿（yoy63.37%）。

2021年Q1公司营收47.15亿元（yoy-4.12%），归母净利润1.28亿（yoy27.22%）。

核心观点20年业绩略低于预期，21年Q1短期承压。

2020年Q1在疫情催化下公司实现高增长，也对21Q1产生高基数效应影响，随着国内疫情防控进入常态化阶段后公司增长逐季下滑。

公司全年同店-5.80%，但是综超业态同店仍保持2.59%正增长。

门店方面2020年净增加114家，整体扩张加速，2021年计划新开100家，21Q1已新开店23家，并表26家，关闭11家。

毛利率提升，净利率下降，主因为销售费用投入大幅增加。

20年公司毛利率23.48%（yoy+1.91pct），净利率2.56%（yoy-0.43pct），费用率19.76%（+1.88pct），销售费用率增加的主要原因是公司加速省外扩张，且20年新开门店多集中于下半年，培育期间成本投入较高。

21年Q1公司盈利水平与20年接近，财务费用率变化较大受会计准则变化影响。

夯实供应链能力，业态渠道创新加注未来。

截至2020年，公司已投入使用常温物流中心6处、生鲜物流中心7处，烟台、济南、张家口、淮北四处物流中心陆续建成或投入使用。

公司继续业态渠道创新，利用小程序家家悦优鲜平台、第三方平台，提供线上到家服务的门店达到211家，直播和社区团购业务实现全门店覆盖，线上销售增长迅速。

财务预测与投资建议我们调整预测，预计公司2021-2023年归母净利润净利润预测为3.12/3.56/4.25亿元（原为6.57/7.71/-亿元），EPS为0.51/0.59/0.70元（原为1.08/1.27/-元）。

采用FCFF绝对估值法，目标价19.77元，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济波动的风险、市场竞争的风险、门店拓展不及预期的风险。