信达证券-赛伍技术-603212-非光伏业务快速放量，平台型公司初露峥嵘-210430

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事件：公司发布2021年一季度报告。

2021Q1公司实现营收6.0亿元，同比增长27.6%；归母净利0.5亿元，同比增长17.4%；毛利率17.2%，同比下降0.65个百分点。

点评：光伏业务稳中有升，新产能投放带来巨大增量。

受3月组件排产减少影响，公司一季度光伏收入4.8亿，同比增长7%，胶膜收入1.9亿元，同比增长124%，销售1723万平，均价为11.24元，同比增长9%，背板收入2.9亿元，同比下滑20%，销售2920万平，均价9.88元，同比下滑3%。

随着公司浦江工厂年产2.55亿平米的胶膜项目投产，公司产能将快速释放，光伏行业即将进入旺季，组件开工率逐步提升，公司有望充分受益光伏行业的快速发展，继续提升光伏领域市场地位。

非光伏业务快速放量，带动公司平台化发展。

公司一季度非光伏业务收入1.22亿，环比增长204%，带动公司盈利能力提升，随着未来非光伏业务占比不断提高，公司毛利率净利率均会呈现一定的上升，公司非光伏业务多点开花，下游应用涵盖新能源汽车、3C材料、半导体、电气等多领域，同时布局了环保包装材料、健康保健材料等的研发，随着公司下游应用、产品品类增加，公司在薄膜高分子材料领域的优势将愈发显著，技术平台同心圆的模式也将不断积累公司的工具数据库，从而提升自身的竞争实力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现营收40.4、53.3和63.7亿元，同比增长85.0%、32.0%和19.5%，归母净利3.8、5.6和7.7亿元，同比增长96.8%、46.3%和37.5%，当前股价对应PE为29.2x、20.0x和14.5x，维持“买入”评级。

风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新产品及市场开拓不及预期风险等。