广发期货-国债早报：政治局会议释放利好，期债或打破短期均衡-210506

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[期债主要观点]节前最后一个交易日，债市情绪仍好，国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.38%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.06%。

银行间主要利率债收益率明显下行2-3bp，10年期国开活跃券210205收益率下行3.2bp报3.54%，10年期国债活跃券200016收益率下行2.26bp报3.1575%。

五一假期期间，欧美债市收益率多数下跌，截至5月5日，美国2年期美债收益率跌0.2个基点报0.17%，5年期美债收益率跌3.2基点报0.823%，10年期美债收益率跌3.4个基点报1.596%；欧洲方面，英国10年期国债收益率跌4.8个基点报0.792%，法国10年期国债收益率跌2.7个基点报0.121%；德国10年期国债收益率跌3.4个基点报-0.240%。

市场等待已久的政治局会议召开，对债市释放利好。

会议指出辩证看待一季度经济数据，关注的经济增长的环比、经济结构等，当前经济恢复仍不均衡、基础不稳固。

政策定调上，继一季度央行货币政策委员会例会删除了“保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性”、“不急转弯”的表述后，本次会议重申“保持流动性合理充裕”，或意在稳定因近期大宗商品涨价而收紧流动性的悲观预期。

会议还提出防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，在重视债务风险的背景下后续财政支出或有约束，地方债的发行节奏也可能放缓；同时，会议首次提出要防止以学区房等名义炒作房价，预计未来政策可能继续加码地产调控并在学区制度、租售同权方面发力。

整体而言，政策对经济表态偏向悲观，维持对债务和地产的调控意识，强化对于政策不急于退出的预期，短期和中期对于期债可能都有支撑。

供给方面，本周仅两个工作日压力整体较小，根据目前公告情况单周的国债和地方债净供给约-623亿元。

但从5月整体情况来看，利率债净供给较四月可能增加近1万亿元，从年后央行公开市场操作的情况和政策态度来看，大概率仍维持平稳对冲，因此资金面的波动可能放大，对于期债的上行空间或有约束。

海外方面，假期美国公布4月ISM制造PMI60.7，较3月的64.7下降4个百分点，整体不及预期，美债和黄金随即上涨，海外经济修复的实际情况仍需跟进。

美联储和日本央行都公布了利率决议，均维持现有货币政策不变，美联储重申经济发展道路将在很大程度上取决于疫情的发展情况，主席鲍威尔继续表态通胀是短期上涨，再次为加息预期降温；美国财政部长耶伦罕见评论利率水平，称“利率可能需要上行来防止经济过热”，但预计影响有限美联储仍将保持一定的独立性。

日本央行对通胀预期表示更为悲观，决策者预计通胀率将在未来数年内无法达到央行2%的目标。

全球疫情分化，印度疫情持续失控，日本疫情也有反复；欧美病例逐步下降，美国部分州和地方开始逐步取消疫情管控，学校复课，健身房、餐厅等将恢复营业，但经济重启后疫情的控制和疫苗接种情况仍具备不确定性。

整体来看，政治局会议释放利好，通胀预期的压力有所回落，全球疫情的不确定性犹存，但也需警惕供给方面带来的资金面波动。

目前的利好或多于利空，政治局会议定调可能助力期债市场打破短期平衡，预计期债可能在震荡中逐步出现短期机会。

操作上建议多单继续持有，无单逢回调可适当配置。