中信证券-银行业投资观察：经营平稳，静待催化-210506

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节前A股银行板块波动加大，一方面与行业短期催化剂不显著有关，另一方面各行一季报披露先后差异，对市场预期和情绪形成扰动。

展望5月，板块基本面稳定，步入财报真空期，后续宏观数据和市场风格成为行情变化主变量，仍然建议运用长线配置思路来投资银行股。

事项：五一假期前，A股银行板块走势呈现波动放大趋势。

假期当中，港股银行板块表现向好。

本期投资观察聚焦银行板块基本面及资金面最新趋势。

港股银行：5月前三个交易日涨势良好，美元流动性收紧预期为催化。

5月3日-5日为港股交易日，期间Wind香港银行指数、恒生中国内地银行指数分别上涨0.16%/0.91%，明显跑赢同期恒生指数（-1.07%）。

我们判断，5月4日美国财长耶伦关于利率收紧表态或为直接催化（“受大规模财政支出影响，未来某个时候可能需要提高利率水平以防经济过热”）。

其中，港银及内银均有较好表现，期间涨幅前三名分别为民生H（+5.8%）、邮储H（+3.2%）和恒生银行（+3.1%）。

A股银行：节前一季报披露后期，板块波动区间放大。

节前最后一周（4月26日-30日），A股银行板块呈现“价格波动，成交放大”的趋势：1）板块先扬后抑。

最后一周银行指数下跌1.7%，位居30个中信证券一级行业第19位，最后两个交易日板块分别+1.84%/-1.66%。

我们判断，板块波动主要与一季报披露节奏有关，前期部分优质个股（如，招行、平安）一季度业绩超出预期提振市场信心，而最后一批披露的部分个股一季度收入端增长偏低，一定程度拖累市场情绪。

2）成交温和放大。

节前最后一周，A股银行板块日均成交额183亿，较前周温和放大9%。

其中，4月中下旬以来北上资金明显增持A股银行板块，4月末A股银行沪深股通持股市值占比达2.79%，分别较去年末和3月末提升0.57pct/0.16pct。

个股而言，4月以来北上资金主要增持品种包括建行（北上资金增持占流通股比重+0.59%）、成都（+0.47%）、平安（+0.43%）、江苏（+0.38%）和兴业银行（+0.33%）。

5月展望：基本面稳定无虞，静待行业催化。

一季报显示，上市银行盈利处于稳步改善通道，反映宏观经济景气度的持续修复。

一季度营收增速小幅收敛，主要是年初贷款重定价以及其他非息高基数的阶段性扰动，预计年内后续有望呈现逐季改善趋势。

4月银行板块表现相较于一季度边际走弱，主要与短期催化剂不显著有关。

展望5月，板块基本面稳定，步入财报真空期，后续宏观数据和市场风格成为行情变化主变量，仍然建议运用长线配置思路来投资银行股。

风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

投资观点：把握板块配置价值。

节前A股银行板块波动加大，一方面与行业短期催化剂不显著有关，另一方面各行一季报披露先后差异，对市场预期和情绪形成扰动。

展望5月，板块基本面稳定，步入财报真空期，后续宏观数据和市场风格成为行情变化主变量，仍然建议运用长线配置思路来投资银行股。

个股选择关注两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行、平安银行；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注兴业银行、江苏银行、光大银行、南京银行和大行。