中信证券-海油工程-600583-2021年一季报点评：业绩同比扭亏为盈，全年工作量有望创新高-210506

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一季度业绩同比大幅增长，扭亏为盈，看好油价中枢持续回升、中海油增储上产战略推动公司营收持续增长、盈利能力逐步改善，维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.2/13.4/16.1亿元，对应EPS为0.21/0.30/0.36元，当前股价对应2021-2023年21/15/11倍PE，公司2021-2023年业绩CAGR达32%，维持6.3元目标价，对应2021年30倍PE，维持“买入”评级。

2021Q1业绩同比大幅增长，扭亏为盈。

公司2021年1季度实现营业收入、归母净利润分别为30.91、1.20亿元，同比分别+34.31%、139.33%，同比大幅增长，扭亏为盈，环比-48.42%、-57.76%。

一季度为公司作业淡季，业绩同比大幅增长主因国内疫情形势总体稳定，叠加油价回暖和中海油增储上产计划推动下公司工作量饱满。

一季度公司实现毛利率8.62%，同比+13.09pcts。

在手订单饱满，预计2021年工作量将创历史新高。

2021Q1公司新签订单20.80亿元，较2020Q1同比大幅下降78.9%，主要由于2020年初行业高景气度导致的高基数所致。

我们测算当前公司在手未完成订单（包括合同资产和合同负债）月283亿元，在手订单充足。

2021Q1公司共有42个项目全面铺开，年内有17个项目要实现建成投产，陆地建造和海上安装工作量饱满。

报告期内公司已完成了8座导管架和2座组块的陆上建造，8座导管架和4座组块的海上安装，以及60公里海管铺设，另有9座导管架、18座组块正在建设中。

建造业务完成钢材加工量4.99万结构吨，安装等海上作业投入船天3,900个，较去年同期分别增长50%和39%。

仍看好油价中枢持续回升叠加中海油增储上产战略推动公司业绩持续向好。

我们坚定看好未来1-2年需求持续增长背景下，供应端短期主动减产和长期被动收紧支撑Brent油价中枢维持在60美元/桶之上并整体逐步回升。

同时，国内原油进口依存度持续提升，能源安全形势不容乐观，根据中国海洋石油规划，2021-2023年产量年均增长40-50百万桶油当量，2025年有望增至7.3亿桶油当量/年，中海油资本开支规模有望进一步提升。

在国内油气安全保障战略和国际油价持续回升推动下，我们看好国际、国内油田服务及海洋工程行业景气度持续复苏，推动看好公司收入规模持续增长，盈利能力不断提升。

风险因素：油价大幅波动；海外疫情防控不及预期；上游资本开支不及预期。

投资策略：公司一季度业绩同比大幅增长，扭亏为盈，看好油价中枢持续回升、中海油增储上产战略推动公司营收持续增长、盈利能力逐步改善，维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.2/13.4/16.1亿元，对应EPS为0.21/0.30/0.36元，当前股价对应2021-2023年21/15/11倍PE，公司2021-2023年业绩CAGR达32%，维持6.3元目标价，对应2021年30倍PE，维持“买入”评级。