东方证券-岱美股份-603730-业绩符合预期，新产品将支撑公司中长期发展-210506

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核心观点一季度业绩符合预期。

一季度营业收入11.83亿元，同比增长5.4%，归母净利润1.62亿元，同比增长3.2%，扣非后归母净利1.77亿元，同比增长4.9%。

一季度整车生产受芯片短缺影响导致销售量减少，营收增幅较低。

毛利率同比略下降，现金流收紧。

一季度毛利率28.9%，同比下降1.0个百分点。

期间费用率同比下降1.4个百分点，其中销售费用率同比下降2.8个百分点，系新收入准则下部分销售费用计入营业成本；财务费用率同比上升0.8个百分点，系汇率波动导致汇兑收益减少。

经营活动现金流净额-0.31亿元，同比下降86.1%，系期末存货增加导致购买商品、支付劳务的现金支出增加。

新技术新产品推陈出新，支撑中长期发展。

公司在遮阳板、头枕、顶棚中央控制器等产品上具备强自主研发设计能力，拥有为全球主机厂同步开发的丰富经验。

公司参与通用、福特、一汽、上汽、长城等车企研发项目，主导开发的新型遮阳板灯开关结构广泛应用，率先将LED灯应用于遮阳板并申请专利，推出360度旋转功能顶棚阅读灯并应用于福特、克莱斯勒车型，拉杆结构专利应用于福特、通用等车型。

营销服务能力与运作管理机制并重。

公司构建起覆盖全球18个国家的营销服务网络，具备行业领先产品交付力。

针对北美、欧洲、亚洲等重点区域市场，先后在底特律、汉堡、仁川等地设立全资子公司并驻派业务技术人员，有效支持本地化市场营销与物流配送。

为适应市场环境，公司大力推行以总裁为中心、副总裁为支点的扁平化管理，主要管理人员直接参与日常经营，将加快形成短时间由产品开发构思向成品批量生产转化。

财务预测与投资建议：预测公司2021-2023年EPS分别为1.33、1.59、1.89元，参照可比公司平均估值水平，给予2021年22倍PE估值，目标价29.26元，维持买入评级。

风险提示：乘用车遮阳板、头枕配套量低于预期、Motus盈利改善低于预期。