银河证券-莱克电气-603355-业务协同发力，盈利能力可期-210430

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事件：莱克电气发布2020年年报及2021一季报，2020年公司实现营业收入62.81亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润3.28亿元，同比降低34.70%；2020年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币20元（含税），合计派发8.22亿元，现金分红比例为250.54%，同时以资本公积金转增股本，每10股转增4股。

2021Q1公司实现营业收入20.13亿元，同比增长78.03%，较2019Q1增长43.21%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长114.91%，较2019Q1增长122.29%。

产品创新，布局海外，公司营收逆势增长。

公司营收同比增长10.13%，其中2020Q4营收同比增长36.77%，增速环比提升。

分业务看，公司2020年收入增长主要是报告期内海外ODM/OEM出口业务、自主品牌线上业务和核心零部件业务增长所致，分地区来看，公司境外营业收入43.68亿元，同比增长21.29%，境内收入18.40亿元，同比减少10.12%。

公司积极推动多元产品经营，环境清洁电器对营收贡献最大，收入占比65.22%，环境清洁电器、园林工具、电机、厨房电器和其他产品收入同比增长7.27%、4.5%、13.61%、6.63%和40.44%，其中2020年，莱克吸尘器占立式吸尘器市场零售额比例为72.25%，碧云泉净水机占台式直饮机市场零售额比例为77.23%，市占率领先，核心零部件业务增长迅速，2020年新能源汽车零部件业务增长50%以上，2021Q1增长150%。

积极布局线上渠道，通过内容种草，KOL带单，薇娅、李佳琦网红直播等新营销手法，碧云泉和吉米品牌线上增长100%。

2020年公司经营现金流量净额10.17亿元，较去年同期下降15.84%，主要是销售业务增长应收账款增长，原材料价格上涨，库存周转资金占用大幅增长所致。

2021Q1利润大幅提升，盈利能力逐步释放。

2020年公司归母净利润同比降低34.70%，主要是报告期内公司根据仲裁裁决，计提预计负债4,034.2万美元所致，如剔除预计负债以及股权激励的股份支付费用2,025万元，公司归母净利润5.71亿元，同比增长13.64%；2021Q1归母净利润1.91亿元，同比增长114.19%，若剔除股权激励支付费用，则实现归母净利润2.08亿元，同比增长133.50%。

2020年销售毛利率为25.67%，同比降低1.15PCT，主要原因为2020年下半年，出口业务受到人民币汇率升值，原材料价格提升等，并且2020年毛利率较低的海外业务增长也导致了公司销售毛利率降低。

双循环驱动体系，三大业务模式，赋能业务增长。

公司聚焦发展自主品牌业务、国外ODM/OEM业务和核心零部件业务，构建“莱克LEXY”、“吉米JIMMY”、“碧云泉bewinch”、“西曼帝克SieMatic”“三食黄小厨thesuns”五大品牌生态，面向国内国外两个市场，业务协同发力，不断提升公司综合实力，赋能业务增长。

投资建议：我们认为公司产品布局协同效应逐渐发挥，运营能力逐步提高，盈利能力可期。

预计公司2021-2023年归母净利润6.91、8.22和9.46亿元，对应的EPS为1.68、2和2.30元，首次覆盖，给与“推荐”评级。

风险提示：国际贸易环境变波动的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。