中信证券-迪普科技-300768-2020年年报和2021年一季报点评：定增提升研发实力，激励彰显长期信心-210506

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公司是国内技术领先的网络安全供应商，有望充分受益于行业整体需求的增长。

股权激励激发公司管理者和员工的积极性，定增项目提升公司研发实力，进一步提升公司产品竞争力。

维持“增持”评级。

事项：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营收8.91亿元，同比+10.88%；归母净利润2.76亿元，同比+9.46%；扣非净利润2.58亿元，同比+10.25%。

2021Q1，公司实现营业收入1.94亿元，同比+40.34%；归母净利润0.47亿元，同比+17.37%；扣非净利润0.46亿元，同比+25.46%。

业绩稳步增长，经营质量保持高水平。

2020年公司业绩受疫情影响，全年实现收入8.91亿元，同比增长10.88%，保持稳步增长。

分产品看，网络安全产品实现收入5.99亿元（+15.02%），毛利率73.51%（-1.46pcts）；应用交付产品实现收入1.08亿元（-19.91%），毛利率75.01%（-0.38pct）；基础网络产品实现收入1.53亿元（+25.14%），毛利率55.22%（+5.31pcts）。

公司经营质量持续保持高水平，2020年整体毛利率为70.52%（-0.68pct），净利率达到31.01%（-0.40pct），与去年基本保持不变。

研发保持高投入，构建覆盖全国的渠道体系。

公司高度重视技术研发，通过不断研发和创新持续提升自身的技术研发能力和服务能力，2020年研发投入为1.83亿元，占营收比例20.48%，研发人员达到526人，占公司总人数40.45%。

截至2020年，公司及子公司已获授权的专利690余项，软件著作权56项，其中发明专利590项，其中美国发明授权专利6项，处于申请中的发明专利890项，进一步夯实了公司的核心技术，为公司未来持续发展提供了有力支撑。

与此同时，公司持续加大市场拓展力度，2020年销售费用2.43亿元，同比增长11.26%，目前公司已在全国设立了27个办事处，拥有1,900余家渠道代理商，形成了覆盖全国的营销与服务体系，产品及服务已经进入包括运营商、政府、电力能源、金融等在内的众多行业，得到了快速推广。

定增项目提升研发实力，股权激励彰显公司长期信心。

2020年10月，公司发布定增预案，拟募集资金不超过10.15亿元，全部拟投入到新一代IT基础设施平台研发项目（4.54亿元）和智能测试、验证及试制基地建设项目（5.61亿元）等项目中。

定增项目提升公司整体研发实力，在“十四五”时期网安行业快速发展的情况下帮助公司把握市场机遇。

2021年3月，公司发布2021年度限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票600万股，约占公告时公司股份总额的1.5%。

此次授予对应的考核目标2021-2023年营业收入较2020年分别增长20%、40%、60%，股权激励行权条件具有一定的挑战性，也凸显了公司高增长信心，有助于提升公司竞争能力以及调动管理者和员工的积极性，保障公司未来战略规划实现。

公司首次推出激励计划，彰显了公司战略的长远持续性和未来持续高增长的信心。

风险因素：新产品研发不及预期，下游市场拓展不及预期，定增落地不及预期。

投资建议：公司是国内技术领先的网络安全供应商，有望充分受益于行业整体需求的增长。

股权激励激发公司管理者和员工的积极性，定增项目有助于提升公司研发实力，进一步提升公司产品竞争力。

维持2021-2022年EPS预测0.88/1.05元，新增2023年EPS预测1.26元，对应PE40/33/28x，参考行业估值水平，给予公司2021年46xPE，对应目标价40元，维持“增持”评级。