东方证券-债市周度跟踪-210505

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研究结论上周短端利率小幅下行，国债和国开债期限利差（10Y-1Y）走阔。

4月30日相对于4月23日，10年期国债收益率下行1bp至3.16%，1年期国债收益率下行3bp至2.36%，国债收益率陡峭化；10年期国开债收益率与上周持平于3.54%，1年期国开债收益率下行4bp至2.48%，国开债收益率曲线陡峭化。

本周国债期限利差（10Y-1Y）上行2bp，为0.80%。

国开债期限利差（10Y-1Y）上行4bp至1.06%。

上周资金面相对平稳，整体资金利率继续回升。

周内大小行和非银资金面情绪指数回落至50以下。

从资金利率来看，DR007也回升2.2%左右，已经与政策利率持平，较前期低位已连续2周上行；但同业存单加权利率则持续下行。

4月28日，美联储议息会议保持鸽派，鲍威尔“资本市场泡沫”言论促使股市转跌。

美国时间4月28日下午2:30，美联储召开议息会议，维持联邦基金目标利率在0-0.25%区间不变。

本次会议有如下关注点：第一，美联储延续了之前对通胀的态度，追求长期平均通胀水平维持在2%。

委员会在FOMC声明中明确表示“通货膨胀有所上升，主要反映了暂时性因素”，重申“由于通货膨胀持续低于2%的长期目标，委员会将在一段时间内实现适度高于2%的通货膨胀率”。

第二，美联储承认宽松的货币政策推高了资本市场的泡沫。

在议息会议之后的发布会上鲍威尔表示："你在资本市场上看到的东西有点泡沫”，"我不会说这与货币政策无关，但它也与接种疫苗和经济重新开放有着巨大的关系”。

第三，美联储依然保持宽松的货币政策立场。

美联储依然保持每月至少800亿美元美国国债和400亿美元机构抵押贷款支持证券的购债速度，直至“实现最大就业和价格稳定目标取得实质性进展”。

会议结果公布以后，市场风险偏好有所下降，资产价格出现较大幅度波动：10年期美债收益率下降；股市方面，三大股指全线收跌；金价周三自日内低点1762.52美元/盎司大幅反弹。

下周海外市场推荐关注周一发布（3日）的美国Markit制造业PMI终值和ISM制造业PMI指数，以及周五晚间（7日20:30）发布的非农就业数据与失业率。

美国市场通胀预期高企。

4月30日，十年期TIPS隐含通胀率在2.41%左右。

中美利差有所回落。

4月30日中美利差约151bp，较4月23日下降8bp。

风险提示如果国内货币政策超预期宽松，将影响我们对债市的判断。