国元证券-品茗股份-688109-首次覆盖报告：乘科创东风，扬帆新征程-210506

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报告要点：聚焦“数字建造”，营业收入呈现持续高增长态势公司是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商，立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案。

2016-2020年，公司营业收入CAGR达40.34%，扣非归母净利润CAGR达32.84%，销售毛利率始终维持在80%以上。

2020年，公司营业收入达3.80亿元，同比增长34.30%；扣非归母净利润达8,313万元，同比增长29.83%；研发投入达8,013万元。

千亿级建筑信息化市场，持续成长空间广阔目前，国内建筑行业信息化投入较低，根据公司招股说明书，我国建筑施工企业信息化投入仅占总产值约0.08%，而发达国家则为1%，仅为发达国家建筑信息化投入水平的十分之一，假设到2025年国内建筑信息化投入与发达国家目前水平差距缩小，约为行业总产值的0.5%，建筑信息化行业规模将高达1,298.85亿元。

我国建筑信息化低渗透率叠加新科技浪潮驱动产业深度变革，信息化市场前景较为广阔，有望培育出多家龙头厂商。

智慧工地融合先进IT技术与现场施工管理，助力管理模式转型升级智慧工地将传感技术、移动互联网、大数据、云计算、人工智能、BIM等先进技术与现场施工管理进行深度融合，形成互通互联、信息共享、智能化管理的项目管理体系。

公司智慧工地产品采用“平台＋组件”的业务形态，形成了安全、质量、进度、人员、机械、绿色施工六大解决方案。

根据中研普华产业研究院的数据，2019年，中国智慧工地市场规模为120.9亿元，同比增长22.00%。

2020年，公司智慧工地业务实现营业收入1.64亿元，同比增长30.42%，占总营收的43.26%，毛利率为60.96%。

投资建议与盈利预测公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较大。

预测公司2021-2023年营业收入为5.17、6.93、9.21亿元，归母净利润为1.35、1.78、2.33亿元，EPS为2.47、3.27、4.29元/股，PE为30.42、22.99、17.55倍。

目前，计算机（申万）指数PETTM为55.3倍，公司近期登陆科创板，PE主要运行在40-50倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR为33.67%，给予公司2021年50倍的目标PE，目标价为123.50元。

首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；下游受房地产行业政策和景气度影响较大；销售区域集中；部分软件产品的研发依赖于Autodesk提供的基础软件开发环境等。