东兴证券-宁德时代-300750-大规模扩产保证供应能力，联手ATL蕴育储能增长点-210506

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事件：公司发布2020年年报、2021年一季报以及多份涉及投资事项的公告，2020年公司实现营业收入503.19亿元，同比增长9.90%，实现归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%，2021年一季度实现营业收入191.67亿元，同比增长112.24%，实现归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%，业绩符合预期。

此外，公司持续发布多项扩产计划、投资事项。

动力电池龙头地位稳固，大规模扩产保持规模优势与供应能力。

2020年公司锂离子电池销量46.84GWh，同比增长14.36%，动力电池系统销量44.45GWh，同比增长10.43%，动力电池国内装机量31.9GWh，市占率50%，SNEResearch数据显示2020年公司全球动力电池市场份额25%左右，龙头地位稳固。

公司持续扩张保证规模优势与供应能力稳定，2020年底公司产能69.10GWh，在建产能77.50GWh，2021年以来，公司持续发布多项产能扩张计划，我们梳理发现，公司已发布但未建设项目总投资额达到965亿元（包含子公司项目），按照3亿元/GWh投资额计算，对应约322GWh规模。

持续开展产业链投资，供应链多环节布局或带来成本优势与高效技术迭代。

公司自产前驱体与正极材料，2020年与2021年公司发布公告，以证券投资形式，先后以不超过190.67亿元、不超190亿元的资金展开产业链投资，对于公司稳定供应、降低成本、保证持续技术迭代均具有重要意义。

联手ATL布局储能，蕴育下一个强劲增长点。

公司储能业务快速发展，连续2年保持营收增速200%以上。

近期国家发改委与能源局联合发文征求意见，拟推动储能行业于2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展，装机规模达30GW以上。

按照当前多个省份配置要求2h计算，对应大致60GWh需求，锂离子电池新的需求点打开，公司与ATL强强联手签署《交叉技术许可协议》，成立合资公司从事应用于家用储能、电动两轮车等领域的中型电池的研发，公司新的业务增长点正在形成。

盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为84.25亿元、118.56亿元和156.71亿元，对应当前股本EPS分别为3.62、5.09和6.73元。

对应2021.4.30收盘价107.32、76.27和57.7倍P/E。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业和客户需求、产能投产进度、成本下降速度或不及预期。