国海证券-众信旅游-002707-事件点评：出境游仍待恢复，国内游及合作拓展新方向-210506

《国海证券-众信旅游-002707-事件点评：出境游仍待恢复，国内游及合作拓展新方向-210506（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-众信旅游-002707-事件点评：出境游仍待恢复，国内游及合作拓展新方向-210506（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年实现营业收入15.6亿元，同比下滑87.63%，归母净利润亏损14.8亿元；2021年一季度实现营业收入8571万元，同比下滑92.54%，归母净利润亏损7463.7万元，亏损同比扩大156.82%。

投资要点：出境游受疫情限制，公司主产品停摆。

受疫情影响，公司国内旅游团与出境旅游团分别于2020年1月24日与1月27日停止发团，截至2021年第一季度末，国内出境游仍未恢复。

2020年，公司出境游业务实现营收约10.8亿元，占比总营收69.15%，同比下滑90.5%，核心业务受疫情影响严重。

国内游及单项产品业务实现营收1.7亿元，受益于国内疫情的良好防控，同比下滑仅28.84%，对总收入的贡献达到10.74%。

2021年Q1公司营业收入较去年同期下滑92.54%，但得益于良好的成本控制，2021年Q1销售毛利率达到11.65%，甚至超过疫情前水平。

积极拓展国内游业务，逆势仍扩张。

疫情期间，公司以国内游作为业务重心，加大国内产品研发、资源及渠道储备、商业布局，根据客户群体的需求推出了包含82个跟团游、3个自由行、3个半自助游在内共88个具备特色的国内游产品，迅速扩容国内批发业务团队，发力中高端国内旅游市场，有望引领国内游价格抬升。

在行业低谷阶段，公司仍保持门店活跃度，在国内游恢复后第一时间重启门店经营，并持续加大下沉市场拓展力度，2020年新开店100多家，截至2020年末签约门店数量达到1000余家，逆势扩张强化规模优势。

加大外部合作，拓宽产品生态。

公司与中免集团、王府井免税签署战略合作协议，计划以“旅游+购物”业务模式，尝试“一带一路”沿线国家和地区、市内免税店及海南自由贸易港旅游零售业务。

同时，公司积极参与海南自贸港建设，探索“旅游+医疗”、康养、网旅融合等旅游新业态，深化海南市场布局。

报告期内，公司引入阿里网络战略投资，接入阿里系庞大B端及C端资源及数据、支付、结算系统平台；并与阿里旅行合作，共同出资设立合资公司，致力于打造成熟旅游分销平台，探索“新零售”下旅游门店品牌优化升级。

首次覆盖，给予公司“增持”评级：公司主力业务出境游遭受疫情重创，但通过逆势扩张、对外合作、快速响应国内市场，公司不断寻找到疫情影响下的新突破，高端国内游、海南市场、互联网新平台有望多点开花。

考虑到当前海外疫情不确定性又有所升温，我们预计公司出境游业务还将受到一定影响，预测2021-2023年EPS分别为-0.13、0.01和0.04元/股，对应当前股价PE分别为-43.71、482.72和134.62倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：海外疫情不确定性加大风险；国内游产品竞争加剧风险。