川财证券-新能源汽车行业产业链2020年年报总结：2020上半年业绩承压，下半年高速增长-210505

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2020上半年：疫情影响终端需求，行业表现欠佳。

受疫情影响以及去年同期高基数影响，新能源汽车行业业绩出现较大滑坡，62家核心样本公司合计实现营业收入1673.1亿元，同比下降8.8%；合计实现归属母公司股东的净利润93.8亿元，同比下降23.5%。

收入端：营业收入同比增速居前的子行业分别为上游资源（+113.61%）、隔膜（+14.33%）、充电桩（+4.88%）、电机电控（+3.42%）。

利润端：归属母公司股东的净利润同比增速居前的子行业分别为电解液（+36.14%）、隔膜（+8.37%）、电机电控（+6.83%）；净利润同比大幅下滑的子行业分别为六氟磷酸锂（-104.63%）、铜箔（-82.18%）、上游资源（-36.33%）。

2020年全年：海内外销量大增，行业快速复苏。

下半年行业明显复苏，全年62家核心样本公司合计实现营业收入6298.16亿元，同比增长15.56%；合计实现归属母公司股东的净利润325.45亿元，同比增长58.99%。

收入端：下半年国内市场逐步复苏，摆脱上半年疫情带来的不利影响，收入同比大幅增长的子行业分别为上游资源（+41.1%）、隔膜（+31.3%）、锂电设备（+19.7%）、电机电控（+16.5%）、锂电池（+13.9%）。

利润端：虽然去年下半年行业加速恢复，但受上半年疫情影响，仍有部分子行业业绩表现不佳。

同比增速较快的子行业分别为上游资源（+217.1%）、六氟磷酸锂（+109.9%）、电解液（+57.7%）、电机电控（+48.5%）、隔膜（+41.8%）。

投资建议国内新能源汽车行业自去年7月份以来持续创月度销量新高，今年一季度累计销量51.5万辆，同比增长2.8倍，渗透率持续提升至7.9%，较2020年末提升了2.5pct。

此外，国内碳中和计划的提出促进行业快速发展，补贴新政退坡放缓，国家对新能源汽车的支持力度不减；欧洲补贴加码，叠加碳排放考核，欧洲新能源汽车销量快速提升，2020年累计销售新能源乘用车超136万辆，超过中国成为全球新能源汽车增长的主要动力；美国拜登政府明确提出超2万亿的基建计划，对新能源汽车提出了确切的补贴政策，促进美国市场重回增长。

我们认为汽车电动化与智能化是明确的趋势，海外传统车企已开始转向并大力扩展，国产产业链也有望逐渐扩大海外市场市占率，我国具备成本与技术的先发优势，中游产业链将最为受益。

在当前时点，中游锂电池产业链确定性较强，建议关注锂电池相关产业链头部企业，相关标的：宁德时代、比亚迪、德方纳米、富临精工、容百科技、当升科技、恩捷股份、天赐材料、新宙邦等。

风险提示：政策风险、重大安全事故风险、销量不及预期风险。