西部证券-鸿泉物联-688288-年报及一季报点评：技术与政策共振，商用车车联网龙头延续高增长-210506

《西部证券-鸿泉物联-688288-年报及一季报点评：技术与政策共振，商用车车联网龙头延续高增长-210506（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-鸿泉物联-688288-年报及一季报点评：技术与政策共振，商用车车联网龙头延续高增长-210506（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

整体业绩符合预期，一季报高增长全年增速可期。

公司发布2020年报和2021年一季报。

2020年，公司实现营业收入456.16百万元，同比增长45.64%，实现归母净利润88.31百万元，同比增长26.72%，剔除股份支付后归母净利润98.47百万元。

2021Q1，公司实现营业收入134.62百万元，同比增长104.15%，实现归母净利润20.94百万元，同比增长92.25%。

2019Q1到2021Q1年复合增速达到43.40%，一季报高增长全年增速可期。

2020年公司营收高速增长受网联化业务驱动，同比增长53.47%，主要受政策推动和车辆销售增长的影响；2020年智能化业务虽受疫情影响，仍实现同比增长17.13%，同时在前装取得突破性进展，后续有望扩大增速。

市场开拓期，营业收入增速高于净利润增速。

收入增长主要原因是公司前后装订单和销量双增所致，为导入部分大客户抢占市场让价、产能搬迁等因素导致毛利率较上期略有下降。

未来随着公司市场份额稳定，毛利率有望企稳回升。

费用端，费用管控能力提升，公司期间费用率略有下降，略低于锐明技术，与启明信息差距缩小。

公司经营活动产生的现金流量净额减少，资产负债率有所提升但显著低于同行业可比公司。

投资建议：短期受益政策催化，长期智能化网联化拓展盈利半径。

短期，“国六”标准打开中轻卡T-BOX/OBD市场蓝海，市场需求量大幅提升；《道路运输条例》草案和新的《汽车行驶记录仪》标准带来单车价值量提升，网联化产品单车价值量有望提升至1500元，预计将给重卡车联网市场带来约110亿元的增量市场。

中长期，公司围绕网联化与智能化两大技术路径，持续拓宽业务领域。

我们预测未来三年营收分别为6.96/9.81/12.83亿元，EPS分别为1.25/1.69/2.10元/股。

作为商用车车联网龙头，公司持续受益行业高景气，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；主要客户销量不及预期等。