首创证券-华新水泥-600801-2021年一季报点评：水泥销量显著回升，“水泥+”业务快速扩张-210430

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事件：公司发布2021年一季报。

公司2021年一季度实现营业收入61.89亿元（+60.8%），归母净利润7.34亿元（+107.34%），扣非归母净利润7.27亿元（+101.02%）。

点评：水泥业务复苏，“水泥+”业务快速扩张。

公司2021年一季度扣非归母净利润同比大增101.02%，主要来源于水泥业务恢复与“水泥+”业务的快速发展。

20Q1公司核心区域湖北省受疫情影响程度较大，水泥销量较低，21Q1水泥业务恢复，销量同比增长超过60%。

但受水泥产品价格下跌与煤炭价格上涨的影响，水泥利润空间被压缩。

预计伴随区域旺季需求到来及价格提升，公司水泥业务盈利有望回升。

21Q1得益于公司此前对骨料、混凝土产能的大力布局，“水泥+”业务快速扩张，销量同比增长超过200%，且盈利能力超出预期。

未来公司将会加快产业链一体化布局，建设骨料、混凝土生产线，“水泥+”业务未来可期。

费用控制良好，净利率增长。

受益于产品销量恢复，固定费用明显摊薄。

在公司进行产业链扩张的背景下，管理、财务费用同比下降。

21Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为7.58%（-0.33pct）、6.16%（-3.50pct）、0.57%（-0.42pct）和0.06%（+0pct），期间费用率合计为14.37%（-4.25pct），公司费用控制良好。

费用下降带动利润上升，21年Q1销售净利率13.00%（+3.13pct）。

投资建议：公司主产品水泥需求逐渐复苏，且盈利有望回升；同时公司进行产业链一体化布局，“水泥+”业务发展前景广阔，有望成为新的利润支撑点。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为67.15/79.00/89.623亿元，对应PE分别为6.98/5.94/5.23倍，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险，下游需求下滑风险，产能扩张与盈利贡献不及预期。