华西证券-上坤地产-6900.HK-基本面向好，坚定城市群区域深耕-210506

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事件概述2020年公司实现营业收入81.9亿元，同比增长8.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长62.2%%。

业绩稳健增长，成本管控能力强2020年公司实现营业收入81.9亿元，同比增长8.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长62.2%。

费用率方面，2020年公司销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为2.93%、3.39%和3.69%，分别较上年同期+0.09pct、+0.06pct和+0.22pct。

公司三费占比自2018年大幅下降以来一直保持在较低水平，公司成本管控能力较好。

销售保持增长，持续深耕城市群2020年公司实现权益销售金额126.6亿元，同比增长9.1%，销售金额再创新高。

土储方面，公司土储以长三角地区高能级区域为主，土储优质。

截至2020年底，公司总土地储备建筑面积达520.4万平方米，其中权益建筑面积450.3万平方米。

2020年公司土储总建面在长三角、珠三角及中西部核心区占比分别为64%、6%及30%，在新一线、二线以及三线城市占比分别为37%、25%及29%。

财务结构优化，杠杆率大幅降低2020年公司剔除预收账款后的资产负债率为72.1%,同比-10.9pct；净负债率85.6%，同比-120.5pct；现金短债比2.3，同比增加1.5。

目前公司净负债率及现金短债比达到三道红线标准，剔除预收账款后的资产负债率略超70%，近年来公司剔除预收款的资产负债率及净负债率大幅下降，现金短债比持续提升，公司资产负债结构持续改善，偿债能力有所提升，财务结构优化。

投资建议上坤地产业绩与销售稳健增长，土储优质，财务稳健，成本管控能力不断增强。

我们预计公司2021-2023年收入为88/95/146亿元，EPS为0.22/0.39/0.52元，对应PE为10.1/5.7/4.3（1港元=0.8380元），首次覆盖，给予公司增持评级。

风险提示销售不及预期；利润率下滑。