民生证券-锐科激光-300747-Q1业绩高增，高功率优势凸显-210507

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一、事件概述2021年4月30日，公司发布20年报及1季报，公司20年实现收入23亿，同增15%；公司21Q1实现收入5.8亿，同增331%。

二、分析与判断Q1业绩高增，毛利率持续改善公司20年实现收入23亿，同增15%；归母净利2.96亿，同降9%；扣非归母净利2.5亿，同增2.6%，整体位于预告中枢。

单四季度营收8.84亿元，创公司历史新高。

公司21Q1实现收入5.8亿，同增331%，环降34%；归母净利1.1亿，同增902%，环降5%；扣非归母净利1.07亿，同增2039%，环增22%。

3Q20-1Q21毛利率分别为32%/31%/36%，净利率为16%/13%/19%，盈利能力持续改善。

制造业进入上行周期，激光行业供需两旺半导体激光加工替代加速，光纤激光在汽车、光伏、5G等行业应用逐步渗透。

光纤激光器是公司主营业务，20年连续激光器占比76%，同增6%；脉冲激光器占比15%，同增19%。

20年超快激光营收0.55亿，同增125%。

疫情后公司产能利用率长期保持100%，超高功率供不应求。

21年国内制造业进入上行周期，公司产品在汽车制造、工程机械、电子等领域广泛应用，有望率先享受行业红利。

剑指高端应用市场，高功率激光器比例提升万瓦激光器成为市场主力军，公司研发和制造中心双驱动，剑指高端应用市场。

2020年公司万瓦级激光器销售超过800台，同增543%；新领域中焊接激光器销售台数同比增长152%，清洗激光器主流产品出货量增长148%。

21年3月公司推出多款大功率、多模组新品，其中包括单模块12000W光纤激光器、以及多模组100KW光纤激光器等，高功率激光器比例提升。

三、投资建议预计公司2021-2023年营业收入至31/41/51亿元，归母净利润至4.9/6.6/9.1亿元，对应估值56/42/31倍，参考截至2021年5月6日SW电子最新PE57倍，考虑到公司为国产激光器龙头公司，我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

四、风险提示制造业回暖不及预期、行业竞争格局加剧、公司扩产不及预期。