中信证券-钢铁行业进出口关税政策点评：出口退税政策落地，继续看好盈利上行-210506

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2021年4月28日钢材取消出口退税及关税调整政策落地，考虑到退税后当前热卷出口仍有利润，我们判断今年钢材出口并不会全部回流，预计回流量在3000万吨左右。

后续钢铁产量压降政策是行业关注核心，预计钢材价格上涨趋势尚未结束但难以大幅上涨，更加看好利润拓宽以及集中度提升带来的高确定性机会，维持钢铁行业“强于大市”评级，重点推荐宝钢股份，建议关注华菱钢铁。

钢材取消出口退税及关税调整政策落地，出口退税影响可能大于进口关税取消。

2021年4月28日，财政部发布取消部分钢铁产品出口退税和部分产品进口关税的公告。

从税率来看，取消前大部分进口关税为13%，取消后直接降为0。

从品种来看，取消出口退税的以热轧、钢管等偏低附加值的产品为主。

进口方面，再生钢铁料、钢坯、还原铁等进口暂定关税下调至0%，降关税鼓励增加钢坯废钢进口。

出口退税基本明确出口钢回流体量，预计影响在3000万吨左右。

我国钢材出口主要以板材（占61%）、管材（占14%）、棒线材（占13%）为主。

按今年前3月出口量来看，其中涉及出口退税品种取消的比例约为70%，考虑到当前热卷即使在取消退税后仍有利润，我们判断今年钢材出口量并不会全部回流，预计出口钢材回流量在3000万吨左右。

今年的钢铁政策并不是单一政策，我们认为全年维度限产减排为核心政策，而进出口税率相关调整为辅助政策，主要用于避免短期内行业供需缺口过大导致价格剧烈波动的情况。

从两个角度来解读本次政策对于行业的影响：1）从政策的初衷看，今年打压铁矿石价格是势在必行，同时要兼顾下游和通胀。

今年钢铁的最核心的政策仍然是两部委预计将发布的钢铁产量压降政策，而包括出口退税、进口关税取消等政策仍然是属于附属政策。

附属政策的出台代表了主政策出台的紧迫性和必要性。

在政策的实行上，只要钢价进一步大幅上涨，势必带来政策的进一步调节。

这将决定价格的上限，而并不影响价格的向上驱动。

2）从市场化的角度看，对于进出口贸易的主要参与者，需要关注出口利润变化。

与当前核心出口地区东南亚和日韩相比，我国仍然存在溢价，取消出口退税只是会减少参与企业的出口利润，并不一定带来出口量的持续下滑。

当然，仍需要考虑海外钢价当前已经是60年来的新高，海外供需缺口明显，一旦我国降低出口可能会带来海外钢价进一步上升，从而拉动利润提升，对出口进一步推动。

风险因素：压减产能政策落地不及预期；原材料价格大幅波动。

投资策略。

我们维持此前对钢价的判断，预计热卷的合理价格在6000-6500元/吨，当前上涨并没有结束，但不具备再大幅上涨的基础。

今年更加明确的是利润预计会进一步上涨，行业集中度进入到从未有的加速期。

我们需要关注行业格局的改善和企业利润的变化，淡化价格的短期波动，钢铁仍然是今年极具投资价值的板块，维持钢铁行业“强于大市”评级，重点推荐宝钢股份，建议关注华菱钢铁。