华安证券-食品饮料行业4月白酒战报：业绩落地，消费升级仍是主旋律-210506

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主要观点：高端名酒：稳健开局，税金基数影响茅泸利润2021年一季报落地，高端酒茅台、五粮液、泸州老窖基本均实现开门红，其中五粮液业务端强劲实现20%+增长，茅台与泸州老窖均受营业税金基数影响，利润端短期波动。

次高端地方酒：消费升级加速，酒企间有所分化次高端产品是名酒及主流地方龙头酒企近年发展核心增量来源，包括以品味舍得、水井坊臻酿、洋河M6+、M3水晶版，今世缘四开，古井古16、古20，汾酒青花汾等一系列为代表的产品均实现持续快速发展。

一季度地产酒次高端产品需求旺盛，疫情推动消费升级持续加速，但100~200元中档酒需求较正常年份边际减弱。

整体来看，地产酒龙头多价位覆盖，产品结构向上升级加速，对冲了下方中档产品的增长乏力，各酒企间有所分化，舍得受益于次高端老酒战略业绩高速增长，汾酒延续超预期增长，洋河正逐步拐点兑现。

二级市场回顾近1月食品饮料表现稳健。

近1月（2021.4.1~2021.5.6），二级市场食品饮料行业上涨3.0%，在中信30子行业中分别排名第10位，同期沪深300指数上涨0.3%。

白酒个股中，ST舍得、水井坊、伊力特等涨幅居前，口子窖、贵州茅台、古井贡酒跌幅居前。

投资建议2021年一季报，白酒行业受益于消费升级，头部企业次高端以上产品量价齐升，短期股价表现虽有分化，但行业景气度仍处较高水平，建议标配贵州茅台、五粮液，同时关注山西汾酒、洋河股份、ST舍得。

风险提示1）宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2）国内疫情防控长期化的风险：国内疫情过程中反复，或外部输入风险长期化，消费行为或再受抑制；3）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期；4）重大农业疫情风险：畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升，从而影响生产成本和市场供应。

疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌，造成整个市场需求的迅速萎缩，致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。