光大证券-中鼎股份-000887-2020年年报及2021年一季报点评：三大拐点确立，高分红、高增长的低估值龙头-210506

《光大证券-中鼎股份-000887-2020年年报及2021年一季报点评：三大拐点确立，高分红、高增长的低估值龙头-210506（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中鼎股份-000887-2020年年报及2021年一季报点评：三大拐点确立，高分红、高增长的低估值龙头-210506（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现收入115.5亿元（同比-1.4%），归母净利润为4.9亿元（同比-18.2%），公司毛利率22.7%（同比减少2.7个百分点），净利率4.3%（同比减少0.8个百分点），符合预期。

2021年一季度归母净利润为2.4亿元（同比+45.3%），为业绩预告上限。

2020年公司收入端下滑幅度小于行业水平，国内外汽车行业周期触底叠加疫情影响，业绩处于近5年历史低位：公司全球化布局，欧洲收入占比较高，2020年海外收入占比66.3%，但总营业收入仅下滑1.4个百分点，小于行业下滑水平。

分产品看，公司智能底盘―轻量化及橡胶业务26.6亿元（同比+7.8%），冷却系统30.3亿元（同比+1.3%），分别受益于汽车轻量化及电动化，表现好于行业。

公司密封业务收入27.9亿元（同比-5.46%），略好于行业水平，但作为传统行业龙头公司，毛利率26.9%，同比增加2.1个百分点。

三项费用率+研发费用率17.6%，同比减少1个百分点，主要系销售费用率降低所致。

其中财务费用率2.1%，同比增加1个百分点，主要系利息支出增加以及汇率变动导致的汇兑净损益增加所致。

国内外车市复苏延续，疫情有效控制，海外企业成本控制能力和精细化管理能力持续提升，一季报业绩超预期，公司三大拐点确立：2021Q1国内乘用车销量环比2020Q4下滑25.3%，但公司2021Q1归母净利润环比2020Q4增长24.6%。

我们认为主要源于公司海外资产整合后，其成本控制能力和精细化管理能力持续提升，海外业务盈利能力快速恢复带动公司一季度业绩超预期。

公司2020Q2单季度归母净利润亏损0.4亿元，2020Q3~2021Q1单季度归母净利润分别为1.8亿元、1.9亿元和2.4亿元，环比持续改善，公司业绩、产业及管理三大拐点确立。

预计1H2021公司业绩高增长延续，全年归母净利润增速约63%。

2021年高增长低估值龙头归来，公司有望迎来“戴维斯双击”：公司在上一轮行业周期下行过程中持续对产业前瞻领域布局，除了强化传统的密封、减震车用橡胶业务外，已形成热管理管路总成、轻量化、汽车电子业务构建的新能源汽车智能底盘总成战略，全面迎接汽车行业电动智能化转型。

2020年公司分红比例约49%，2021年业绩高增长，估值在底部，有望迎来“戴维斯双击”。

上调盈利预测，维持“买入”评级及目标价：鉴于2021年一季报超预期，以及海外业务恢复确定性增强，上调公司2021E/2022E归母净利润1.8%/2.1%至8.0亿元/9.8亿元，引入2023E归母净利润11.5亿。

2021E~2023E年公司EPS为0.66、0.80、0.94元。

维持17.7元目标价及“买入”评级。

风险提示：1.原材料价格波动；2.新项目、新品拓展不及预期；3.汇率风险等。