万联证券-中国平安-601318-参与方正集团重组点评报告：助力医疗健康生态圈建设，打造“有温度的保险”-210506

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报告关键要素:中国平安发布公告称，授权平安人寿代表本公司，和华发集团(代表珠海国资)、特发集团组成联合体作为重组投资者，以“出售式重整”的模式收购新方正集团，核心资产主要覆盖医疗、金融、信息技术和教育四大板块。

平安人寿将以370.5-507.5亿元的对价受让新方正集团51.1%-70%的股权。

投资要点:整合优质医疗医药资源，深化平安医疗健康生态圈建设：重整主体下的医疗板块主要以北大医疗产业集团为主体，涵盖1）以北京大学国际医院为龙头，辐射全国的综合医院和专科医疗服务体系；2）包括北大医药及孵化百余家创新药企业的医疗产业园。

平安或将借助其在线下医疗服务、医药科技研发的优势，与自身线上平台“平安好医生”相互融通，推动线上线下一体化医疗健康服务体系的建设。

协同保险主业，全力打造“有温度的保险”，为未来价值增长提供新动力：4月7日，平安人寿重磅推出“平安臻享RUN”健康服务计划聚焦健康、亚健康、医疗、慢病、大病5大场景，为购买重疾产品的客户带来全生命的保障服务。

北大集团优质医疗资源的注入，将助推平安医疗服务与医药科研实力的提升，在市场上快速形成差异化核心竞争力，为保险业务规模与价值的增长提供新动能。

盈利预测与投资建议：由于开门红叠加新旧重疾过渡使前期大量积累客户得到消化，代理人增员和留存面临压力，公司在短期内负债端增长乏力。

方正旗下优质医疗资源的注入将助力平安医疗健康生态闭环的建设，实现以服务拉动保险主业发展。

我们预测2021-2023年EPS为8.43/9.29/10.45元，对应PE为8.37/7.59/6.75倍，EVPS为83.69/96.56/112.11元，对应PEV为0.84/0.73/0.63倍，当前估值处于低位，维持“增持”评级。

风险因素：新重疾销售不及预期，重组进度慢于预期，医疗资源整合效果不及预期。