申港证券-捷佳伟创-300724-销售毛利率有所波动在手订单饱满-210506

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事件：公司发布2020年年报以及2021年一季度报告。

2020年公司实现营业收入40.4亿元（YoY+60.03%）；归母净利润5.23亿元（YoY+36.95%）；基本每股收益1.63元（YoY+36.97%）。

2021年一季度公司实现营业收入11.77亿元（YoY+138.22%）；归母净利润2.11亿元（YoY+145.6%）；基本每股收益0.66元（YoY+153.85%）。

投资摘要：财务分析：毛利率有所波动在手订单饱满盈利能力有所波动：2020年公司综合销售毛利率为26.43%，同比下降5.63个百分点，其中2020Q424.44%，环比下降1.58个百分点，主要为场外安装调试费用与运输费用计入营业成本所致；销售净利率12.65%，同比下降2.16个百分点，2021Q1回升至17.81%。

预计在手订单饱满：2021Q1公司合同负债期末余额37.36亿元，印证2020年行业订单爆增，PERC扩产再超预期。

经营活动现金流改善明显：2020年公司经营活动产生的现金流量净额3.34亿元，上年同期为-2.54亿元。

业务分析：持续推进大尺寸、大产能、智能化高效电池设备研发与产销业务分拆：2020年公司工艺设备、自动化设备分别实现收入34.25亿元（YoY+59.34%）、4.71亿元（YoY+65.87%）；毛利率分别为25.84%、21.84%，同比下降5.15、14.4个百分点，自动化设备毛利率降幅较大。

研发人员高增长：报告期内公司研发人员上升至460人，较上年同期增加164人，首台国产大产量RPD5500A设备与异质结板式PECVD实现交付。

2020年公司研发费用1.91亿元，同比增长56%，持续推进大尺寸、大产能、智能化干/湿法工艺设备及自动化设备的研发与产销。

未来展望：积极布局PERC+、异质结高效电池装备产能公司拟向特定对象发行股份2648万股，募集资金不超过25亿元用于超高效太阳能电池装备产业化项目、先进半导体装备研发项目、补充流动资金，后PERC时代积极布局PERC+、异质结高效电池设备产能。

盈利预测：预计公司2021年~2023年EPS分别为2.56元、3.38元、4.31元，对应当前股价市盈率分别为43倍、32倍、26倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度低于预期，毛利率下滑，原材料涨价。