方正中期期货-股票期权及股指期权季报：股指料将维持宽幅震荡，可做多波动率-210429

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2021年4月，指数总体维持震荡回落走势，波动幅度降低，截至4月29日，上证50指数跌0.63%，报3517.21，沪深300指数涨0.88%，报5164.17，受指数震荡影响，市场做多情绪下降，高估值限制指数走势，导致前期大涨的抱团股震荡回落，资金面收紧亦对指数构成利空影响，但人民比汇率走势逐步企稳回升，对于指数走势构成支撑。

综合来看，5月内外环境仍然具有相对不确定性，人民币重回升值态势支撑指数，美元短期走弱及外围股市出现顶部特征利空A股走势。

这些因素仍将在5月股票指数构成较大影响。

资金面方面，春节后资金面总体偏紧，未来资金中性偏紧的格局料难以改变。

此外，沪深300及上证50指数估值水平已经到达历史高位，处于较高的危险区间，这意味着估值进一步走高的空间有限。

总体来看，指数多空因素复杂交错，指数料将维持高位震荡偏弱格局，5月指数总体来看仍将维持高位震荡格局，需要警惕美股走弱带动A股出现回调。

期权策略方面，方向上，股票指数5月有望继续维持宽幅震荡的走势，可以在震荡区间上沿逢高做空，在下方支撑位逢低做多。

方向策略方面优先考虑卖出虚值认购期权策略。

从波动率方面看，3月末月波动率仍处于较低位置，回到17%以下。

5月我们判断波动率总体仍将维持15%-30%区间震荡，鉴于波动率回到年内低位，5月波动率建议以做多波动率为主。

中期来看，由于指数估值水平已经处于历史较高区间，继续上行概率较低，若指数出现上涨，亦可以考虑逢高布局备兑策略、单边卖出认购期权，买入或者卖出宽跨式策略。