方正中期期货-铅锌月报-210505

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锌4月份整体呈现宽幅震荡的行情，矿产紧缺是维系锌价无法深跌的关键驱动力，而资金的关注低是其推涨乏力的因素，最终在21200-22500元/吨间波动，月度报收22205元/吨，月度涨幅2.63%，月度振幅5.61%。

铅走自身行情的特性明显，整体呈现先抑后扬的态势，最终月度报收15285元/吨，月度跌幅0.46%，月度振幅5.98%。

宏观层面看，全球市场的经济复苏的预期过高，后续更多是预期和现实的回归时间，二季度全市场整体将进入买预期卖事实的求证阶段，前期和宏观逻辑走的比较紧密的锌更容易受到市场风险偏好转弱的冲击，相对而言铅自身独立性较强反而可能因季节性原因走强。

从全球市场来看锌无疑处于大的供给周期之内，矿端更多是疫情等原因造成的地缘错配的问题，因而一旦矿石的窗口打开，锌价可能出现急速下跌的行情。

原本预期该转折点可能发生在4月，不过因为海外疫情的提速，以及全球风险偏好的超预期上行，这部分的预期延后，从锌的基本面逻辑看，5-6月是多空转折的节点概率较大。

国内铅市场自身消费疲软对价格上行形成牵制，现货铅锭价格长时间贴水模式成交，市场交易氛围较差，导致炼厂成本上升，盈利空间不足，拖累开工积极性，此外市场缺矿，构成整体铅产业“上缺下余”的局面。

后市判断上，我们预期二季度锌价将面临牛熊转折点，转折点将有明显的板块共振效应，如果出现急加速上行就是最好的卖保点，铅预计波动会降低进行内部利润的再分配，预计5月锌价波动区间20300-23500元/吨，铅价波动区间15000-16300元/吨。